原创 课题组 中国经济报告 2023-03-07 18:12 发表于北京

文｜宏观经济预测分析课题组

｜研究团队简介

“宏观经济预测分析”课题组由中国发展研究基金会“博智宏观论坛”和北京腾景大数据应用科技研究院研究团队组成。

课题组顾问：刘世锦 

负责人：吴卫、崔煜、赵建翔

主要执笔者：赵建翔  等

成员：李云海、畅婉琪、郑旭扬、李颖、谢凯文、赵宕涵、周琪、谷硕、刘旸、向左喆、叶擎天、张丽媛、朱子航、丁东、王艳阳、马天昊、谭永川、张文清

｜内容提要 

> 2022年中国经济增长整体呈“先降后升”的V型走势，一季度国内经济迎难而上，开局平稳；二季度受疫情散发及多重超预期因素冲击，GDP增速掉头下行后筑底企稳；三季度稳经济政策落实落细，经济呈踱步回暖态势；进入四季度后，GDP增速出现小幅波动，整体处于磨底恢复进程。 

> 2022年工业内部38个行业中，计算机、通信和其他电子设备制造业，电气机械及器材制造业，废品废料，汽车制造业等4个行业为GDP增长提供了超25%的动能。服务业内部30个行业中，信息传输、软件和信息技术服务业，银行业、证券业和其他金融活动等2个行业为GDP增长提供了超30%的动能。

> 2022年最终消费大体呈“V型”走势，居民消费运行情况显著影响了最终消费的走势，并且政府消费自二季度以来保持高位运行，与居民消费波动形成一定对冲。

> 从2022年4月开始，服务业投资（不含基建）总量占比已经超过房地产投资，并且短期内两者“剪刀差”呈扩大之势，服务业投资（不含基建）目前已成为继制造业投资、基建投资后的第三大构成项。

> 腾景宏观预测数据显示，2023年中国GDP增速预计在5.5%以上，走势前高后低，在4-5月达到高点。工业增加值增速预计在6%水平，社会消费品零售总额预计在7%水平，固定资产投资完成额累计同比增速预计在6%水平。CPI、PPI预计分别在2.4%、1%水平，2023年10-11月份CPI-PPI剪刀差将再次反转。

“中国经济报告”微信公众号特分三部分刊发此项研究成果，敬请读者关注。

｜以下为正文（第一部分）

一、2022年中国经济运行分析 

腾景全口径数据显示，2022年中国经济增长整体呈“先降后升”的V型走势，前10个月生产法GDP不变价累计增速增长3.1%，两年平均增速约为7.7%。其中，一季度面对愈加复杂严峻的国际环境，国内经济迎难而上，实现平稳开局；二季度受疫情散发及多重超预期因素冲击，GDP增速掉头下行后筑底企稳；三季度随着稳经济政策落实落细，经济呈踱步回暖态势；进入四季度后，GDP增速出现小幅波动，整体仍处于磨底恢复进程（如图1所示）。

从作为经济增长动能的增量部分看，疫情以来我国经济增长主要受到服务业低迷的拖累，工业则发挥重要支撑作用。腾景全口径数据显示，2022年前三季度工业动能整体高于服务业，10月份有所下行。其中，第一季度工业动能不断下降，4月落入负增长区间，5月迅速恢复成为经济增长的主要拉动，后呈波动下降趋势，截至10月工业动能降至41.4%，低于服务业的44.7%。从新老动能来看，计算机等高技术产业的贡献率保持平稳，未因疫情冲击出现大幅波动，而基建等传统动能在4-5月份上海疫情期间降幅明显，而后迅速回升，超过新动能，在下半年保持高位波动，二者共同支撑经济修复（如图2和图3所示）。

腾景高频模拟数据显示，截至2022年12月30日，四季度GDP不变价同比增速为1.58%，较三季度明显下降。其中工业、服务业两大引擎均表现平平，例如代表工业面因素的PVC、PTA、氨纶、聚酯瓶片、聚酯聚合、玉米淀粉、氨纶、涤纶长丝等材料的开工率等指标在12月初大幅下降；代表服务业面因素的全国10个大城市地铁客运量环比下降26.44%，各大城市拥堵指数也大多呈现下滑迹象（如图4所示）。

（一）工业生产稳中向好，计算机通信动能较强

腾景全口径数据显示，工业经济运行相对平稳，2022年1-10月工业增加值不变价累计同比增速为3.8%，其中4月份受到疫情冲击影响，增速落入负向区间（-3.9%），而后触底反弹、保持微幅上行态势。其中，房地产投资、出口交货值与工业增加值同比增速走势契合度较高，但在2021年5月出现K形分化走势，并且2022年K形分化程度进一步加深，具体表现在房地产投资增速自2021年7月份落入负向区间后，不断向下走阔，持续两位数的负增长低迷状态，阻碍工业修复。

增长动能方面，2022年1-10月份工业内部38个行业中，计算机、通信和其他电子设备制造业，电气机械及器材制造业，废品废料，汽车制造业等4个行业合计为GDP增长提供了超25%的动能。而拖累项主要集中在石油加工、炼焦及核燃料加工业，非金属矿物制品业，医药制造业，三者合计对GDP的动能贡献为-5.5%（如图5所示）。

根据2022年12月份统计局公布的数据，11月全国规模以上工业增加值同比增长2.2%，其中，采矿业增加值同比增长5.9%，制造业增长2.0%，电力、热力、燃气及水生产和供应业下降1.5%。

腾景高频模拟数据显示，截至2022年12月30日，本月工业增加值同比增长为-0.2%，较上个月有较大下滑。基于腾景AI经济预测模型，具体的高频前瞻指标表现在：自12月8日起，全国所有关闭的收费站和服务区均重新开放，物流保通保畅力度加大，全国货运流量、高速公路货车日通行量较月初分别改善19.2%和22.9%；但14日之后，全国高速公路货车日通行量、公共物流园吞吐量、主要快递企业分拨中心吞吐量都出现边际回落，全国货运流量、国内航班数量、全国迁徙规模的改善斜率也趋于放缓，在12月最后一周全国公路货运流量指数周环比下滑6.1％；高速公路货车通行量、铁路货运量周环比下滑9.4％和5.4％。并且PVC、PTA、氨纶、聚酯瓶片、聚酯聚合、玉米淀粉、氨纶、涤纶长丝等材料的开工率均出现较大幅度下跌，整体表明12月工业经济在多重约束下修复程度有限。这可能和部分工厂外销订单减少、疫情影响工作效率、临近春节提前放假有关。

（二）服务业发展逐步修复，房地产业仍为主要拖累 

腾景全口径数据显示，服务业发展呈逐步修复态势，1-10月服务业增加值同比增速2.2%。其中，服务业投资增速在5月触底回升，增长态势良好，与服务出口保持正向助力服务业修复；而居民服务性消费自2022年初以来始终低迷不振，拖累服务业的增长。同时，服务业内部增速分化较为明显，受疫情影响较小的非接触类行业增势较快，1-10月，信息传输、软件和信息技术服务业平均增速为8.8%，金融业平均增速为5.6%，远高于服务业平均水平。接触类服务业则持续低迷，住宿和餐饮业及租赁和商务服务业前10个月平均增速分别为-5.2%、2.8%，与疫前水平相差甚远。房地产业自2021年7月转负后已连续16个月处于负增长区间。

增长动能方面，2022年1-10月份服务业内部30个行业中，信息传输、软件和信息技术服务业，银行业、证券业和其他金融活动等2个行业合计为GDP增长提供了超30%的正向动能。而航空运输业，居民服务、修理和其他服务业，房地产业动能较低，三者合计产生近10%的负向动能，拖累服务业经济增长。具体来看，信息传输、软件和信息技术服务业，金融业等偏线上的行业动能在10月份有所回升；偏线下的批发零售业动能稳中有降，而与人员流动相关的交通运输、仓储和邮政业，住宿和餐饮业动能均有反弹，可能与“十一”假期期间疫情企稳，出行需求回暖有关（如图6和图7所示）。

根据2022年12月份统计局公布的数据，1-11月份服务业生产指数累计同比下降0.1%，11月当月同比下降1.9%，其中信息传输、软件和信息技术服务业和金融业生产指数分别增长10.2%和7.3%。腾景高频模拟数据显示，截至12月30日，本月服务业生产指数同比增速为-2.36%，较上月降幅扩大。基于腾景AI经济预测模型，具体的高频前瞻指标表现在：虽然伴随12月防控政策优化、硬性限制解除，但由于民众感染增长较多，其自愿或者被迫在家休息减少了出行和线下消费。

（三）居民消费波动明显，政府消费韧性对冲 

腾景全口径数据显示，2022年前三季度最终消费大体呈“V型”走势，10月份下行至负向区间，其中，居民消费运行情况显著影响了最终消费的走势，并且政府消费自二季度以来保持高位运行，与居民消费波动形成一定对冲。具体来看，2022年初全口径居民消费增速良好，同比增速达到7.7%左右；3月区域疫情集中暴发，就业、收入、预期等与居民消费密切相关的“内生性因素”受到不同程度影响，居民消费大幅下降，同比增速在4月下降至低点-10.3%；5月以来随着疫情好转、各地促消费政策的大力推进，居民消费深蹲反弹，二季度末消费增速转负为正，呈现“V型”复苏；三季度全国进入常态化防控阶段，居民消费延续弱修复态势，同比增长2.6%；10月疫情多点散发，居民消费再次落入负增长区间，修复进程被打断（如图8所示）。

从居民消费结构来看，全口径数据显示，2022年上半年商品和服务消费走势基本一致，三季度商品消费延续修复而服务消费持续低迷，10月双双回落。具体来看，3、4月受疫情冲击，商品和服务消费同步收缩，4月增速分别降至-12.2%和-8.6%，商品消费降幅更大，拖累居民消费整体增速；5月随着防疫显效、消费场所有序开放，商品和服务消费均呈现边际修复态势，6月服务消费增速率先回正，表现出更强韧性。三季度稳增长一揽子措施和接续措施持续推进，但消费信心持续低迷影响促消费政策效果，商品消费整体先升后降，服务消费则维持在3%以下的低位运行。10月疫情反复扰动，商品和服务消费增速双回落，消费修复进程受阻（如图9所示）。

分行业看，1-10月居民商品消费中，农副产品加工业、农林牧渔业、食品制造业商品消费占全部商品消费总量比重位居前三，占比分别为17.46%、13.98%和7.78%，占比较上年同期均有回升。此外，汽车制造业商品消费占比较上年同期下降，增速落入负向区间，显示汽车消费支撑走弱。服务消费中，房地产业、批发零售业、卫生相关消费总量占比居于前三，分别为 28.94%、11.31%和10.92%，其中批发零售业、卫生占比较上年同期有所回落。

从十一大类居民消费来看，1-10月生存类消费在居民消费总量中占比最大，食品烟酒、居住占比分别为23.43%、21.45%，疫情冲击下可选和必选消费增速均有下滑，可选消费降幅更大，因此上述必选消费占比较上年同期被动上升。此外，医疗保健占比较上年同期提升，显示居民对健康的重视程度有所增加，医疗方面支出加大；交通和通信，教育、文化和娱乐占比较上年同期回落，主要由于出行方式及线下消费场景受限（如图10所示）。

政府消费方面，1-10月政府消费累计同比增长6.91%，其中医疗卫生和计划生育增长最快，累计同比增长14.27%，增速较上年同期上升4.59个百分点，或可归因于疫情反复扰动下的防疫支出高增长。从结构来看，民生类支出是主要支出方向，社会保障和就业、教育、医疗卫生和计划生育在政府消费中占比分别为24.12%、20.57%、11.89%，占比较上年同期均有提升（如图11所示）。

根据2022年12月份统计局公布的数据，11月消费市场明显承压。社会消费品零售总额当月同比下降5.9%，其中餐饮收入下行幅度加深，11月餐饮收入同比下降8.4%，降幅较上月扩大0.4个百分点；商品零售增速转负，11月同比下降5.6%，未能对社零增长形成有效支撑。分渠道看，线上消费持续好于线下消费，1-11月实物商品网上零售额累计增长6.4%，占社会消费品零售总额比重为27.1%，占比连续第四个月上升。

腾景宏观高频模拟数据显示，截至2022年12月30日，本月社会消费品零售总额同比降幅收窄至-5.12%，实物商品网上零售额同比增长6.87%， 消费整体呈现弱修复态势。基于腾景AI经济预测模型，具体的高频前瞻指标体现在：疫情对于车市扰动边际减弱，12月1日-25日全国乘用车市场零售环比增长47%；并且12月份全国电影票房同比跌幅收窄至-50.51%（11月前值为-70.15%）， 而海南旅游消费价格指数由11月份同比上涨1.81%转为微跌-0.89%。

（第一部分完）

文章来源：《中国经济报告》2023年第1期