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经济的温差
作者:伍戈 等    发布:2023-10-18    阅读:29243次   

 伍戈 伍戈经济笔记 2023-10-08 22:01 

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【预见经济:拾月】

秋水起波澜,经济有温差。

内需方面,双节出行景气程度有所回升,但低成本消费特征明显,彰显居民购买力依然有限。基于去年疫情引致的低基数,社零同比将趋势抬升,环比改善或不明显。地产新政后,全国商品房成交曾现短期脉冲,但近期已明显回落。房企风险犹存,土地市场还在转冷。从过往发改委项目审批的领先性来看,基建增速确有小幅抬升可能。

海外方面,美债利率骤升,反映的未必全是经济基本面,还有债券供给等技术性原因。美国金融条件收紧对经济的滞后拖累将持续显现。全球制造业PMI低位徘徊,我国外需仍将承压,但基数走低继续支撑出口同比降幅收窄。国庆期间离岸人民币对美元贬值幅度小于东南亚货币,或表征我国经济环比增速触底对人民币汇率有支撑。 

价格方面,地缘冲突风险将加剧原油价格上行。国内地产新政效果未被证实前,钢价难趋势上行。生产安全监管趋严,煤炭仍有供给收缩压力,但用电淡季下需求将明显回落,煤价或维持震荡。考虑基数效应,PPI同比降幅将继续收窄,但斜率趋缓。低价消费受到更多追捧下,服务价格涨幅有限。叠加年内猪价承压,CPI同比略高于零。

政策方面,历史上当实现年度经济目标压力不大、且三季度末PMI高于荣枯线时,四季度货币财政难见同步明显发力。当前地产修复尚缓,各地或继续落实前期降首付、降利率等举措,但新一轮密集新政或待岁末年初。城中村改造对年内投资拉动不大,增量项目建设或让位于存量化债。四季度社融有望见底回升,但主因或为低基数。


图. “金九银十”知冷暖
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来源:WIND,笔者测算

注:成交包括30城新房和13城二手房。


【作者】

伍戈博士,长江证券首席经济学家。曾长期供职央行货币政策部门,并在国际货币基金组织担任经济学家。孙冶方经济科学奖获得者,获浦山政策研究奖、刘诗白经济学奖,“远见杯”经济预测冠军。著有货币经济“四部曲”。
俞涛、曹海巍高童:长江证券研究员。
陈梦豪、杜张颖:实习研究员。