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经济,再现“幻觉”?
作者:伍戈 等    发布:2023-11-07    阅读:49901次   

 伍戈 伍戈经济笔记 2023-11-05 22:04 

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【预见经济:拾壹月】

扑朔迷离是数据,经济安能辨冷暖?

内需方面,得益于去年“防疫优化”时的低基数,同比增速将全面回升,但环比回落。商品房销售再度降至历史同期低位,二手房挂牌攀升。房企现金流仍在恶化,土地市场低迷持续。国债增发到项目推进有时滞,年内效果有限。家庭提前还款有所缓解,但仍处历史高位。居民出行热度降至半年低位,消费环比仍将低位运行。   

海外方面,美联储加息近尾声,但实际利率攀升。历史上,美总统寻求连任的年份,联邦赤字率往往回落。美国经济下行斜率或超欧洲,美元承压。我国出口占全球份额总体趋降,持续向疫前回归。全球制造业新订单已连续16个月收缩,创有数据以来最长记录。我国外需未必逆转,但低基数扰动下,外贸看上去在恢复。

价格方面,全球地缘政治风险指数明显回落,总需求下行更能主导国际商品价格走势。国内增量政策对有色、黑色系价格有所支撑,但冬季开工淡季下环比升幅有限。今年暖冬概率较大,耗煤需求或弱于历史同期。PPI四季度同比回升斜率将明显放缓。前期节假日效应引致的服务消费脉冲结束,CPI或仍将零上下徘徊。

政策方面,经济存在同比“幻觉”时,即使环比走弱,政策往往保有定力,何况年度目标压力不大。中央加杠杆能部分对冲短期化债对增量基建的挤压,但地产放松力度已趋弱,土地收入仍拖累财政。人民币汇率趋稳,但中美利差还掣肘资金利率。低基数叠加政府发债,社融将抬升。票据与存单利差下行,表征信贷弱势 


图. 经济转暖,还是趋冷? 

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来源:WIND,笔者测算


【作者】

伍戈博士,长江证券首席经济学家。曾长期供职央行货币政策部门,并在国际货币基金组织担任经济学家。孙冶方经济科学奖获得者,获浦山政策研究奖、刘诗白经济学奖,“远见杯”经济预测冠军。著有货币经济“四部曲”。
曹海巍、俞涛、高童:长江证券研究员。
陈梦豪、柳茗涵:实习研究员。