黄海洲  清华大学五道口金融学院、上海高级金融学院特聘教授

一、美国宏观政策或降低经济“硬着陆”的风险

2023年中国GDP增长5.2%来之不易。今年定下的增长目标是5%。国际层面，由于美联储频繁加息和去年出现的硅谷银行破产等问题，市场较为担心美国经济会“硬着陆”。市场认为美国经济会衰退的出发点是历史上美联储连续18个月加息并加500个基点以上都会导致经济衰退，无一例外。但这次是一个例外，原因是之前的2020年美国应对危机的举措力度史无前例。

2020年4月之前，美国当局对于新冠疫情没有采取任何的应对措施。直到2020年3月，美国股市发生恐慌，股市四次“熔断”。当时市场普遍认为，美国可能会重现类似2008年那样的金融危机。于是2020年4月份美国才开始推出了一系列财政刺激和货币宽松政策，积极应对新冠疫情带来的冲击。财政刺激方面，2020年4月到2021年4月，美国政府财政赤字达到惊人的6万亿美元，接近GDP的30%，而一般来说一国的年新增财政赤字不应超过当年GDP的3%这一阈值。2020年新冠疫情之后，大多数国家的新增财政赤字都超过了3%的阈值，美国新增财政赤字更是一度接近其GDP的30%。从货币政策角度看，美国的M2增长也很快，2020年4月份以后M2增长超过20%，最高时达到25%，而正常情况下是5%左右。

因为这些刺激措施的积累，使得2023年虽然美国还在强烈加息，而且积累起来加息超过500个基点，美国经济不仅没有“硬着陆”，而且GDP增长2.5%，对美国来说是一个健康的增长数字。同时，2023年美国控制通胀的政策也取得了一定效果，通胀降至3.4%。即使是在美联储控通胀的同时，美国的财政政策还是非常宽松的。如果以当年赤字占GDP的比例来算，比中国2023年的财政政策还要更加宽松。

另外，市场预期2024年6月美联储可能就开始减息。

可见，当经济受到冲击，尤其是出现明显通缩压力时，积极的财政政策和货币政策可以发挥重要作用。

二、紧抓AI发展机遇

市场总体来看，2024年世界各主要国家可能经济增速放缓，但全球不会出现大的经济衰退。对发达国家而言，宏观经济政策对稳定其经济增长起到了重要作用，对中国来说结构性改革也非常重要。技术进步，尤其是突破性的技术进步，对所有国家的影响都很大。对中国来说，需要抓住AI发展带来的新机遇。

2020年以来，得益于美国积极的财政政策和货币政策，美国资本市场总体表现亮丽。2020年虽然美国经济呈衰退趋势，但美国股市仍是牛市；2021年美国股市保持牛市。2022年受加息影响，美国股市和债市都进行了明显的调整。2023年在担心美国经济衰退的情况下，美国股市总体表现亮丽。

这轮美国牛市有一个明显的变化，就是大型科技公司的市场估值变得更高了。美国股市有七家重要的万亿美元量级的科技公司，这些公司新的亮丽点都是基于AI方面的技术进步。市场普遍认为AI可能带来新的工业革命量级的变化。AI场景下，会出现正常的社会变革，部分岗位减少，部分岗位增多。但总体讲，AI对全要素生产率（TFP）会产生明显的提升作用。市场预测AI会提高美国TFP对GDP增长的贡献达1.5个百分点，这是相当惊人的数字。这种情况下，美国潜在GDP增长速度可能达到4%左右。

我们需要增加对技术革命的关注，重视从投资和机制等方面对技术革命进行支持。我们应该抓住机会，奋力前进。