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宏观经济调控要稳中求变
作者:夏斌    发布:2004-06-24    阅读:3623次   

  5月份宏观经济指标,无疑成为社会关注的热点。在6月11日举办
的2004光大中国投资论坛上,包括国务院发展研究中心金融研究所所长夏斌、光
大证券首席经济学家高善文等专家学者,纷纷对宏观经济的状况和未来的货币政策取
向发表看法。而同时公布的光大证券策略报告认为,在加息预期下更应看好上游行业。

  小步求稳,稳中求变

  面对5月的宏观经济数据,夏斌认为,按照当前的宏观经济调控力度,经济软着
陆目标可以实现,但要防止硬着陆。这关键是要客观判断5、6月份的数据,正确预
测下半年利率走势。而如果对下半年数据判断把握不大的话,金融手段应该小步求稳
、稳中求变。

  夏斌认为,从已经公布的宏观经济数据来看,宏观调控的效果已经显现,而且将
继续显现。他预计,上半年GDP的增长会在11%上下,但全年增幅将回落至9%
左右。而CPI(消费者物价指数)在6月份将再创新高,达到5%以上,不过全年
还是有望回到3%至4%的区间内。

  他同时认为,如果经济增长和物价指数的增幅在全年都控制在合理区间内的话,
可以适当修正信贷控制目标。比如将新增贷款规模从26000亿放宽至28000
亿一线,这不影响经济软着陆的判断,但可使经济增长更为平稳。

  至于利率政策方面,夏斌认为,对于加息问题应该全面考虑。加息的依据不仅要
看物价指数的涨幅,还应该考虑要与其他措施相匹配。在加息方式的选择上,从银行
持有大量债券的角度考虑,存贷利率同步调整、贷款利率调整幅度大于存款利率的方
案较为理想。

  他同时强调,加息与行政手段不能同时上。考虑到,从长远看,市场手段比行政
手段效果好。如果6月后项目清理见效,固定资产投资增幅等宏观经济指标改善的话
,应及早撤行政手段,上利率手段,同时充分运用银行监管手段。

  三季度将现经济低点

  光大证券首席经济学家高善文认为,宏观经济和企业盈利将在三季度出现低点。
而加息的时机选择和加息的幅度同样重要。

  高善文表示,从近期的经济指标观察,工业增长的加速势头已经确定结束,经济
增长软着陆的可能比较大,他预计在经历了短期的大幅调整后,未来一两年内,宏观
经济将进入比较平稳的增长时期。

  而宏观经济的不确定,本身也决定了企业的盈利状况。在企业盈利的层面上来讲
,经过连续6、7个季度的经济加速增长后,企业整体盈利继续大幅度改善的可能很
小。但在经济软着陆的前提下,短期迅速恶化的可能性也不大。在经历了第三季度的
低点后,企业盈利在中长期,将会呈现平稳的局面。

  在利率政策方面,高善文认为,年内利率调整可能很难排除。尽管很多学者认为
利率调整的作用不是特别的明显,但就利率手段本身的效果来说,它在调节资源配置
,调整微观经济主体的行为,包括从长期来看,为经济软着陆奠定一个稳健的基础方
面,其重要性不能低估。而从美联储调息的经验来看,利率调整的时机选择很大程度
上和利率调整的幅度同样重要。

  而在市场存在的加息预期下,光大证券研究所的投资策略报告认为,本次宏观调
控软着陆的可能性较大,未来几年GDP增长率有望实现坐八冲九的态势。中长期内
能获得较大投资回报的行业仍然集中在上游,建议在下半年加息明朗之后,加大持仓
比重;坚决看好上游产业,谨慎对待利率敏感型行业,抓住消费品行业的局部机会。
看好港口、石化、煤炭、汽车等行业,建议回避房地产行业。