7月16日，国家统计局公布了上半年宏观经济运行数据，紧绷的市场出现了少有的乐观气氛：GDP增长9.7％，物价增长控制在3.6％，工业增加值同比增长11.9％，固定资产投资同比增长仍然高达28.6％。这些数据说明，中国经济目前增长“高烧”已退但依然快速前行，物价稍有上升但保持稳定且呈下降之势，因此更加严厉的紧缩政策近期应不会再出台。

　　但是，经济数据所展示的眼前美景可能只是暂时的。展望下一阶段的宏观经济运行，可以说充满着不确定性，经济反弹与加速下滑两种力量，将同时并存并相互角力，决定着中国经济的运行态势。

　　本轮宏观调控先是从去年央行主导的参数调控开始，然后突然进入到剧烈的“行政型调控”和“产业型调控”。在过去两个多月中，行政型调控这只“看得见的手”频频重拳出击，一时市场局面大变。然而，行政型调控尽管有雷厉风行的优点，却也有两个令人担忧的弱点：一是行政型调控必须区分调控与保护的对象，而区分的成本极其高昂，一不小心其对市场机制与政府信用造成破坏的代价甚至可能高于其“速效”的收益；二是行政型调控通常难以持。

　　因此，在强力性行政打压之下，投资热潮并不是没有东山再起的潜力和可能。当然，这种反弹不会立刻出现，因为银行已经由倾销式放贷转为惜贷，而地方官员也有不少吓破了胆。但由于中国经济增长的前景并未改变，市场大好机会在僵化的汇率和负利率条件下并未改变，民间又实在是蓄积了太强的投资势能，地方政府仍然没有改变强烈的投资冲动，因此，中长期投资的卷土重来仍将是极其值得关注的力量。

　　也许正是基于类似的顾虑，中央一直不曾放出风声说可以放松宏观调控，而是强调这样一个48字方针：“稳定政策、冷静观察、巩固成果、防止反复、区别对待、调整结构、深化改革、加强法治、统筹兼顾、远近结合、统一思想、形成合力”。

　　但另一方面，这一政策持续作用之下导致由热转冷的危险也不可视而不见。数据显示，年初两个月份，我国固定资产投资同比增长53％，3月份增长43.5％，4月份增长34.7％，5月份增长18.3％，下滑速度几乎是空前快速，意味着下一步投资将持续萎缩。

　　除投资外，信贷的波动亦值得关注。遏制之下，货币供应量和各项贷款增长偏快态势明显得到控制。如果信贷收缩的力度继续沿循1－5月份的轨迹，那么全年M2(广义货币，流通中的现金和存款之和)和信贷规模的同比增速将仅为12.5％和14.4％，连央行既定的紧缩性的全年调控目标17％都达不到。这样一个低迷的货币增长意味着信贷存在大落隐忧，并意味着工业和投资在后一段时期可能受到严重负面冲击。

　　如果给定现有行政调控力度不变，按照投资增长速度每月下降10多个百分点，工业、货币增长速度每月下降2个百分点，不出数月，许多先行指标都将纷纷转为负增长，不出一年，中国经济就将由热变冷，通货紧缩的威胁将重新来临。

　　这“冷热”并存博弈的局面，无疑是对中国经济决策智慧的重大考验。可以预料的是，本轮经济上行的力量并未消失，诸多隐忧仍在，各种博弈力量伺机而动，因此宏观调控还将一如既往地发挥作用，并将演绎成为一场“持久战”。所以眼前这一段“也无风雨也无晴”的时期，只是宏观调控的间歇期而已。

　　不过，当前经济下滑的危险可能更为明显，在中长期则反弹的力量更为主要。考虑到上半年GDP增速已回落到9.7％，以CPI表示的通货膨胀仅为3.6％，近期不再出台新的行政打压措施，并作适当安抚，中期努力减轻对于行政型调控措施的依赖，适时回归到以参数调控为主的经典意义上的宏观调控，应该说是最理想的宏观调控选择。