1996年底，中国宏观经济成功实现“软着陆”，它标志着困扰新中国长达40年之久的“短缺经济”时代的终结，中国经济从此步入了买方市场时代。自此，我们终于告别了“大起大落”的经济增长模式，从而开创了一个“低物价、高增长”的经济运行新格局。

1996——2006年的十年间，中国经济始终保持了7——10%的年增长率。2006年中国GDP首次突破20万亿人民币大关，外汇储备首次突破1万亿美元大关，进出口总额超过1.7万亿美元。为此，有人抛出了“盛世论”的系列观点，为股市泡沫辩解、呐喊、加油！甚至有人干脆打出了“牛市是中国经济唯一选择”的口号！

中国经济真的强大到了如此地步？中国股市的唯一出路真的是只能“涨”？回答显然是否定的！与发达国家相比，我们的差距还很大，我们是“经济总量”大国，但不是“经济强国”，尤其是经济增长“质量”不高。在很大程度上，我们的经济高增长往往是以“高能耗”、“高污染”，以及“拚劳力”为代价的。中国目前的人均GDP也就2000多美元，而西方国家的人均GDP则高达4万多美元。除此之外，中国广大西部地区经济还比较落后，13亿人口大部分仍生活在经济落后的农村，农民社会保障尚无一定归宿，城乡居民存款的绝大数属于强制性储蓄存款，当然，我们已经解决了13亿人口的基本温饱问题。

这就是我们的真实国情，正如成思危教授所言的：“我国经济的增长主要是靠投资和外贸拉动的，股市的作用是有限的，否则就难以解释为何在前几年我国股市处于熊市时，我国的经济还能高速增长。”

今天，当疯牛狂奔的时候，目前的股市泡沫已经膨胀，风险剧增，为此，我们有必要看清中国上市公司的真实投资价值究竟多大？它被“透支”了没有？

其实，上市公司现实投资价值究竟有多高，只需从以下三个最简单的指标就能作出最直观的判断：每股收益、每股净资产及市盈率。

因2006年报未出全，在此不妨以2006年第三季报数据为例：

（1）每股收益比较：截止2006年2月6日，沪深上市A股共计1403只，其中，每股收益不足1分钱的上市公司共有228家，占全部A股上市公司总数的16.25%，这部分公司其实都是净亏损的；每股收益不足1毛钱的上市公司共有682家，占所有上市公司总数的48.61%，也就是说，近半数的上市公司几乎没有什么业绩可谈。

众所周知，上市公司是一个地区或一个国家最优秀企业的代表，在我们1400多家上市公司中，竟有228家只为支付公司“雇员”工资而生存，甚至可能是向银行借贷款向员工发工资的，这样的公司哪里还有“股东”的概念？在这些公司中，有不少已是“老油条”了，不但分文不给股东，而且还在股东头上“挂账”。这些公司的投资价值何在？

（2）每股净资产比较：仍以2006年第三季度数据为准，在1403家上市公司中，每股净资产跌破“面值”（1元）的就有140家，其中，竟有46家上市公司的每股净资产为负数。也就是说，这些公司将全部家当“典当”掉，仍还不清所欠外部债务。这叫什么上市公司？这叫严重“资不抵债”！股东交给他们每股净资产高于2元的“家当”，他们不但没有给股东任何回报，反而还让股东变成了“债务人”。这类公司按西方惯例是应该让它破产的，但它们在股市上却依然毫发无损，活得有滋有味！

（3）市盈率比较：以2007年1月26日收盘数据为准，同样处于股指高位的我国香港股市，其主板平均市盈率只有17.39倍；相反，我国沪深两市的A股平均市盈率却分别高达39.69倍和41.99倍，它们是香港股市的两倍多。

与此同时，在香港股市中，有30%以上股票的价格不足1港元（均为垃圾股）；而在我国沪深股市中根本就没有股价低于1元的股票，只有5只超级垃圾股的价格是低于2元的，其他垃圾股的价格却是高高在上的，它们丝毫也不肯低头，更不必说“角股”和“分股”的了。而且，总计有200多只垃圾股的市盈率在1000倍以上；此外，市盈率在100倍以上的股票总计有450只，占所有股票总数的1/3。

这就是我们的上市公司的投资价值！如今，它们被疯牛“透支”了吗？当然透支了！股市泡沫很严重吗？现在的股市如果不回头，后果当然会是不妙的！为此，笔者曾在去年岁末有一文“将1500点筑成中国股市的万里长城！”，于是有人问：长城真能不倒吗？

但有一点我们必须声明：我们终结计划经济过渡到市场经济，至今也才12年的历史，由于我们的企业（包括国有企业和民营企业）的“市场经济”年龄太小，整体经营管理素质还不高，市场竞争力尤其是国际市场竞争力还很弱，许多品牌只能是“国内驰名”、尚不能走出国门，也就是说，我们的上市公司整体的盈利能力不高、也不稳，因此，大家对目前股市的期望不能过高，否则，失望会更大！

上市公司质量是股市的生命线之所在。最后，我们再次呼吁：让我们共同关注上市公司综合素质与核心竞争力的提高，支持我们民族企业的成长，爱惜我们的股市，保护中小投资者权益！