2006年3月20日，印度商业和工业部发布《外国直接投资政策》白皮书，进一步放宽对外资的限制，除了零售(单一品牌零售业除外)、核能、博彩等个别行业外，其余行业均向外国直接投资开放。印度在走向资本完全自由流动的道路上迈出了决定性一步。

   根据白皮书相关内容，机场建设、烟草、非新闻电视、危险化工、金银煤矿开采、非银行金融业务、石油天然气开采和基础设施建设、发电及电力输送、茶叶加工与种植、电信设备制造等领域允许100%的外国直接投资，不需要印度政府批准。

  在国际金融理论中，一般认为，实行资本项目可兑换，需要具备汇率水平合理，外汇储备充足，宏观经济政策健全，以及微观经营机制良好等几个要素。印度已经能够满足这样的条件，在现阶段开放资本账户是合乎逻辑的。

  印度外汇储备的迅猛增加提升了印度政府开放资本账户的信心。截至2006年3月11日，印度的外汇储备达到了1516亿美元。印度国内的金融体系相对健全，投资也集中在国内，只要印度的经济增长不减速，即使货币可自由兑换，国内资本也不会出现外逃的局面。

  自1991年起，在时任财政部长、有“印度经济改革之父”之称的辛格及总理拉奥的推动下，印度开始大刀阔斧的经济改革，废除了种种贸易控制和许可证制度。印度经济获得了活力，经济增长不断加速。在上世纪50-80年代，印度经济以每年3.5%左右的水平缓慢增长；而到了80年代至新千年，印度经济每年以5.8%的速度递增；2001-2003年，印度的经济年增长率更是增加到7%。2003年-2005年，印度的真实GDP增长率保持在8%上下，势头直追中国。印度经济具备了实现长期增长的所有重要条件：高素质的人力资本、健全而发达的金融市场及其政治框架。经济学原理一再告诉我们：有了这些，从长期来看，经济增长前景较为乐观，开放资本账户的时机也日益成熟。

  从长期经济发展来看,仅靠印度国内资本是难以维持其经济的长期快速增长,更难以解决其国内长期存在的就业压力及经济发展不平衡的矛盾。印度基础设施大部分为国家垄断,国内公营企业经营绩效较差,国内私营企业无力或不愿进行投资,因而其基础设施在很大程度上要借助外国直接投资。印度要实现经济起飞,就必须进一步有效地利用国际市场和国外资源,加大引进外资的力度,为其国内劳动要素与资本要素的有机结合创造条件,从经济全球化的过程中分享到更多的比较利益。

  印度在吸引外资方面成绩并不显著。统计数字表明：1985年-1995年间，流入印度的FDI年均只有约4.5亿美元；1996年-2000年间，印度的FDI流入除1997年一度超过30亿美元，其他年份都在20亿-30亿美元间徘徊；直到2001年以后，印度FDI流入才稳步上升，但到2004年也才达到53亿美元。尽管印度FDI数额在亚洲仅次于中国，但近20年来始终不到中国的十分之一。

   辛格曾经雄心勃勃地表示，要使国民经济增长速度达到9%；假如其他条件不变，则未来五年内需要增加700亿美元FDI。因而，开放资本账户，被认为是印度为吸引外资而服用的一剂猛药。

  为达到《巴塞尔协议》对银行资本充足度的要求,从1993年到1998年,印度向公营银行共进行财政注资16441亿卢比,并于1993年修改了《印度国家银行法》,准许公营银行进入资本市场筹资贷资金。据统计,印度各表列商业银行发放的贷款总额从1991年的11630.1亿卢比,增加到2001年的52494.5亿卢比。2002年3月,27家印度公营银行中,有25家资本充足率达到《巴塞尔协议》的要求,不良资产率也呈下降趋势（表1）。

表1  印度公营银行的不良资产比率

1992-1993	23%	1999-2000	13.98%
1996-1997	17.84%	2000-2001	12.37%
1997-1998	16.02%	2001-2002	11.09%
1998-1999	15.89%	2001-2002	9.36%

资料来源：Desh Gupta,Milind Sathye Financial Development in India:

Should India introduce capital account convertibility? ASARC Working

Paper WP/04/07,Canberra

  但是印度的私营银行大多资金匮乏，急需外部投资来增加资本充足率，拓展发展空间。当前，印度政府急于对银行业进行改革，而资本账户的开放能够为私营银行的发展带来充足的资金，以加快私营银行的改革，从而能够保障经济的平稳增长和经济改革的顺利进行。

  首先，印度引资的特点决定了资本账户的开放能够带来巨大的收益。印度引资的特点可以归纳为:第一，始终立足本国需要，根据形势变化采取适度调整，坚持以我为主，为我所用的基本准则。第二，其政策制定注重外资使用效率，坚持引进外资与技术转让及技术培训相结合的原则。第三,印度在整体上的投资软环境较好,尤其是在包括私有产权和知识产权的保护，法制的健全与完善及媒体监督等方面对外国投资者有很大的吸引力。第四,印度经济增长对FDI的依赖较小。

  其次，根据20世纪60年代美国经济学家H.Chenery和A.Strout提出的两缺口模型，发展中国家通过资本账户的开放来利用外资来弥补国内资金短缺具有重要意义。在宏观经济中，为了维持一定的增长速度，投资和储蓄之间的差额同进口和出口之间的差额必须保持平衡。由于投资、储蓄、进出口都是独立不变的，因此这两个缺口不一定平衡。而利用外资是调节差额促进平衡的有效手段。通过引进外资，可以提高一国的出口能力，使得高收入高储蓄的良性循环出现，更加合理的配置资源，更加合理的调整缠结结构，以达到促进经济增长的目的。而资本账户开放则是吸引外资流入的有效途径，印度放宽资本账户的限制，必然使得外资平衡储蓄差额和外汇差额的能力提高，这对促进印度经济的发展具有重要意义。

  第三，放宽资本账户的限制意味着资金在境内和境外间的更加自由流动，可以促进国内优势产业的成长。在目前印度经济状况良好的条件下，开放资本账户将增强印度吸引外资的能力，促进经济增长。在印度的经济发展中，资本市场发挥了极其重要的作用。印度的股票和债券市场，能够为有发展前景和可靠声誉的公司提供它们所需要的资金。这使私营企业的发展其定了基础也使经济增长获得了持久动力。

  放宽资本账户总会带来一些风险因素。对印度而言，资本账户限制的放松，可能会带来以下风险。

  首先,资本账户放宽限制有可能危及经济安全。资本账户限制放松后,资本流动性会大大增加,若国内工业体系和金融体系都还不完善,当资金大量的流入,将导致资金大量流向非生产和贸易部门,结果形成了经济泡沫,当经济泡沫破灭时,将对经济基础产生严重的损害。印度经济确实存在隐忧。目前其年财政赤字占GDP的3.5%以上，累计赤字占GDP比重超过了70%；而且印度国内储蓄率约20%，并不算高。一如遭受亚洲金融危机的各国，这些因素都为印度应对可能的国际金融市场波动埋下了隐患。

  其次,放宽资本账户会使本国货币易于遭受国际投机资本的攻击。在放松对资本流动限制以后,一旦本国经济出现问题,金融投机风潮将会掀起,本国经济就会蒙受沉重打击,当前金融技术及各类金融衍生工具的开发和应用,加快了国际资本的流动速度,加大了金融市场的不稳定性。

  最后, 放宽资本账户使印度易遭遇贫困陷阱的风险。贫困陷阱一般指由于生产力水平低下,资本匮乏的国家或地区经济长期徘徊于低水平,难以实现经济起飞的现象。根据世界银行统计,印度劳动力约为4.41亿,但绝大多数是农民,整体素质不高,成人识字率仅占54%。这种劳动力结构显然难以适应和满足印度现代经济增长的需要,从而使印度劳动力的有效供给受到限制,使绝大多数劳动力无力参与国际竞争 ,在印度经济发展过程中被边缘化,进而遭遇贫困陷阱。

  香港大学的张五常教授在一篇随笔里曾说，中国不要眼睛光盯着发达国家，还要经常看看身后或身边的竞争者，比如印度就很厉害。2005年底，高盛在发表的《迈向2050年》报告中预测，印度的经济增长率可在2010年左右超越中国，在未来50年里它有望成为世界主要经济体中经济发展最快的经济体。

  首先，中国和印度在吸引外资的时间上相差十余年。中国从上世纪70年代末开始对外开放吸引外资，而印度对其生产领域“许可证”制度进行改革并真正大量吸收外资的时间是1991年。中国根据WTO条款已经几乎全数开放了主要的经济领域，而印度的航空和保险等重要产业刚开始对外开放。这些领域的开放将带来数以十亿计的外资流入。

  其次，中印两国吸引FDI的重要因素之一仍是廉价的劳动力成本，但根据全球最大的人力资源管理咨询公司--美世咨询11月中旬发布的一项调查，中国的人力成本已经超过了印度。劳动力廉价的竞争力一旦丧失，将对中国吸引外资的能力造成巨大的打击。

　由于印度在《外国直接投资政策》白皮书中进一步放宽对外资的限制，增加了一项很强的比较优势，印度在吸引FDI上赶上中国可能只需要短短的数年时间。因此，中国也应进行适度调整。

  人们普遍认为，虽然中国开放较印度为早，目前在吸引外资的流量和总量方面都超过印度，但近年来印度在基础设施建设方面也急起直追，硬件环境开始向中国靠拢；加上软件方面的优势，而在资本账户开放方面又走在中国之前，中国不能对印度等闲视之。

  通过对最近十几年中国和印度的经济发展速度的比较来看，中国印度都保持了较高的增长速度，但是印度的发展前景更引人注目。

  英国《金融时报》在2003年8月9日曾刊文指出，到2010年，印度经济的增长速度可能会超过中国。美国有专家估计，中国规模在2015年超过日本，2032年印度也将超过日本，并保持世界最高的经济增长率直到2050年止。

  以印度为代表的周边国家纷纷加大吸引外资的力度，采取各种各样的优惠政策与中国竞争。同时这些国家加强了海外的宣传工作，而在这方面中国远远落后了。

  据2005年7月的华尔街日报报道，日本投资者开始重新定位他们对亚洲未来的预期:撤出其在中国股市上百亿美元的基金转而投向印度资本市场。日本在印度的基金已经占其在海外基金总额的一半。同时日本投资在中国的投资基金已经从70亿美元降至47.5亿美元。日本投资者转向印度，是因为他们预计印度经济层面和金融政策的表现将强于中国。

现在国际资本的竞争愈加激烈，中国再也不能只凭借广大的市场来吸引海外投资者。因此中国也应该加快资本开放的步伐，增加自己的比较优势。

  现阶段中国对印度的投资明显不足。据中国商务部统计,截至2004年底中国在印度累计投资设立非金融类投资企业17家,中方协议投资总额为2283万美元。中国对印度投资增速缓慢,且投资数额无论相对于中国对外直接投资总额(2004年为55.3亿美元),还是相对于印度吸引外国直接投资总额(2004年为37.5亿美元)都微乎其微。

  中国在通讯、家电制造、钢铁、信息技术以及制药等行业对印度进行直接投资的潜力颇为显著。根据印度新发布的《外国直接投资政策》白皮书相关内容，金银煤矿开采、石油天然气开采和基础设施建设、发电及电力输送、电信设备制造等领域允许100%的外国直接投资，不需要印度政府批准。这将对中国企业走出去，对中国企业进入这些有潜力的印度市场提供了一个契机。

 

 

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