股民们这两天的日子不好过，这个恶梦般的日子是从5月29日深夜宣布自30日起印花税由千分之一回调到1999年6月的水平即千分之三后就开始了，至少到今天为止，恶梦般的日子依然持续着。现在股民们再没有了那种在此之前的信心——好像一切都是因为这个印花税的调整引起的。于是有人便攻击财政部，称财政部怎么怎么的不好，甚至还有人攻击财政部网站——简直就是没有修养之人的行径！

  本人想对这些攻击外在政策采用突变方式发布的股民们说一声：希望你们能理性的看待股票投资，不要盲目的跟风！在出现下跌的时候，更应该保持稳定的心态，不要去怨别人，尤其不能怨政府部门的政策！

  其实，从简单的哲学角度，相信读过高中的同学都应该学习过内因外因的辩证关系，这次在股市上的亏损实际上是各位太贪之内因造成的，而怨不得任何的外因。但这不是本文的根本，在下文中，笔者将从经济学的角度对股市这次的下泻进行解释，并对政府的政策正确性进行辩护。

  第一，股市波动属于正常行为。国外成熟股票市场通常是建立在投资价值的基础之上的交易，一般来说由于各股票的内在投资价值不会有特别大的变动，并因此决定了股价不会有特别明显的波动。除非存在特别的外部冲击，并且在后续政策没有进行适度操作的情况下，股价才会呈现较大的波动，尤其下泻的情况。如1929～33年、1987年美国的经济危机，1997年东南亚经济危机等。但这并不表示成熟市场上不存在波动，相关研究表明“周五效应”一般是普遍存在的——而这一研究基本都是基于成熟市场进行的。然而，在我们国家的股票市场上，没有几只股票的股价和股票价值密切相关（即使是在2005年的时候也是如此，可以告诉大家当年我们一个研究小组的研究结论，当年的股指应该在850点，而900多点根本就不是底），投机而不是投资支持的股票市场被外界称为是一个合法的大赌场。相对而言，我们的股市波动由于投机的本质特征必然要较成熟市场要大。而且没有人可以给出理由说波动只准涨而不准跌。这一点是任何人都无法否认的。风险和收益从来都是一对最亲密的孪生兄弟，他们不可能撇开一个单独出生的。

  第二，前期股市的狂涨实属极为失常的行为。接着上面的分析，我国股市投资很少有人论及价值这个东西，尤其在前段时间。几乎所有的已经进入的股民以及潜在的待入股民，都认为股市肯定可以继续的上涨，于是适应了股市投资中一条黄金定律：跟涨不跟跌。在短期内由于后续资金补充的非常及时且迅猛，从9000万股民到1亿股民用了不过一周的时间，这样的资金补充很快填平了撤离的资金缺口，从而至少维持了前段时间的狂涨行为。而这种严重背离价值的投机行为实在是一种精神错乱。失常，一般都会被正常人多发觉并且隔离。

  第三，投资者不成熟、不理性。对于相关统计数据的分析表明，近期开户的大多是中小股民，投资金额一般在5000～20000元左右，进行的聚类分析表明，此类投资者占比达到了投资者总数的85％以上。而这些投资者有多少懂得股票投资，以笔者身边的人作为小样本得出的结论是只有10％不到！而这个“懂”的标准是知道如何看简单的K线图和最简单的综合因素分析的人。可想而知，现在的投资者是如何的不成熟。而另一方面，投资者也是极为不理性的。曾有人问笔者，2000块钱可以做股票投资吗？我说你存在银行和你投资股票的真实收益没什么差别，他当时应该是比较郁闷我的（我认为他应该这样恼火我不帮忙投资）。他的理由“非常充分”：股市涨的这么好，怎么可能赚不到钱呢！确实，股票在前期持续上涨的时候的确能赚钱，而且能赚很多钱。但要知道，单只股票并不是和大盘指数百分百保持一样的上升的。所以，风险并没有因为指数上涨就不存在。小投资者，对风险的承受能力非常有限，一旦遭遇风险并造成损失，可能给社会带来的危害非常之大。不理性的民众盛产不理性的投资者，所以当菜场卖菜的小贩们都进入股市的时候，这个股市神话的破灭也就不远了，而不理性的投资者的存在只能加速股市深化的破灭。（相信大家也许听过这个经典准则：当股市拿到的钱上面沾满油的时候，就代表已经是peak了，下降通道就已经打开了）

  第四，货币政策的失效迫使“冷火鸡”办法的出台。央行连续的加息、调高存款准备金率，所给的信号非常明确，就是要收缩信贷，减少流通性。然而，似乎没有任何人理会央行的政策。在迫不得已的情况下，财政部搬出了税收政策这个杀手锏，并且采用了“冷火鸡”的办法。这一政策太有效果了——有些出乎意料。允许这正符合真实经济周期模型的分析——只有未预期到的政策冲击才能对真实经济产生真实冲击——运用到股市上则可改成：只有那些未预期到的调整策略才能促使股市取向理性发展。这也许可以让真实经济周期理论的认同者高兴了——笔者就是这么高兴了好几天了。理论在中国毕竟得到至少直观的验证了。

  第五，为什么要打压股市。这是文章的一个关键问题。货币政策的不断运用，目的是要促使股市趋向回归到真实价值的层面上，财政政策也是如此，目的为何？笔者认为至少存在以下缘由：（1）股市泡沫对真实经济可能存在的威胁。中国有句古话：爬的越高，摔的越厉害。这可用于解释股市泡沫对股市本身的影响方面。更重要的是，历史经验告诉我们，股市的破灭通常是经济萧条的前兆。尤其在经历了一段非理性的股市暴涨的情况下，更容易导致整个金融体系的危机，并进而因为金融这条动脉的不正常搏动而引起更严重的全局性金融危机。政府政策不得不为此考虑。（2）通货膨胀压力。最近，CPI不断上涨、房价不断上涨（估计广州市的张市长这段日子不大好过），除工资未涨外，其他的都涨。其中尤其房价上涨，最直接的动力据说来自于前期已经套现的股民们（杭州出现的带着凳子排队买房的据说是最好的证据）。而学过经济学的都知道，有一种通货膨胀就是需求拉动型的，并且最后必然转变为混合型通胀——如果货币政策顺风向的话——而如果货币政策逆风向则可能会出现经济的巨大调整，甚至引起经济危机。通胀都是各国货币政策努力达到的（主要）目标之一。（3）股市的非正常繁荣可能造成更深层次的财富再分配，尤其对贫穷阶层造成更大伤害。一般来说，根据动态经济的分析，财富量越大，其投资渠道越宽广，对风险的偏爱程度也越高，投资股市、期货等高风险的比例也越高；反之，财富量越小，则投资渠道越狭窄，投资一般都以风险最小的储蓄作为基本甚至唯一形式。如果引入时间变量的话，直观上我们可以认为股市最先的进入者应是富裕阶层，而贫困阶层通常是在行情的尾期由获利预期非理性迅速放大的情况下才进入。因此，如果上述直观分析能得到经验证明的话，在股市破灭时，最终损失的可能是贫困阶层，而不是最先进入的富裕阶层。于是，财富必然进行了重新分配——结果是富人越富，而穷人越穷。且在下一轮行情进行之时，贫穷阶层由于风险的厌恶而又会拒绝立即进入，而富人则再次起到推动的作用。而贫富差距的拉大，一般不符合政府的存在目的。

  上面的分析，笔者认为已经基本解释清楚了股市为什么会下跌、政府为什么想着要让股市下跌、政府政策为什么说是没有错的。如果想和笔者辩论，欢迎发信件到信箱hfnjocky@163.com。

  在文章行将结束之时，笔者建议相关部门能将投资者理性教育作为一个全面教育的内容，至少应该作为高中必修课程开设，同时认真查处黑庄、老鼠仓、内幕交易等行为，进一步促使股市能趋向理性的回归。