很高兴今天下午和在座的朋友做一个共同的讨论。关于流动性过剩问题，涉及到了我们的方方面面，不仅学界，企业界也都很关注。我想谈一下最近对这个问题的认识，仅供大家参考。

    大家知道，对于流动性过剩，我们在发现和判断它的时候，主要依据的标准还是价格体系，也就是说，流动性过剩或流动性不足，首先反映在价格体系上。一般来讲，流动性过剩的时候，必然会引起价格体系全面上涨，但是价格体系上涨，对于不同的价格来讲有不同的后果。通常，我们主张把价格体系分成三大类：第一，消费品价格，也就是我们讲的物价。如果流动性过剩反映为消费者价格上涨太快的时候，人们就担心会不会出现通货膨胀。实际上，通货膨胀的概念是针对流动性所引发的消费品价格讲的，消费品价格涨的太快的时候，我们就会担心可能出现通货膨胀的问题，这是一种价格体系。第二，投资品价格。投资产品的价格，像钢材、水泥、铝合金、成套设备等等，当流动性过剩引发投资品价格涨得太快的时候，我们就很担心，会不会出现经济过热。所谓经济过热的概念，实际上是和投资品价格连在一起，投资品价格涨得太快之后，就出现我们所担心的会不会经济过热。价格体系的第三类，就是资产价格，我们国家资产价格现在主要表现为两种，一个是股票价格，一个是房价，房价和股价一般都计算在资产价格里。一般来讲，流动性过剩引发资产价格涨得太快的时候，人们就会担心会不会出现经济泡沫。所谓经济泡沫，是和资产价格相联系的范畴。

    流动性过剩，会引发起整个的价格体系上涨，但是它对三种不同的价格体系影响是不同的。因此，我们分析流动性过剩对整个经济影响的时候，也往往会分别分析流动性过剩对这三种不同价格的影响状况。如果说，消费品价格涨的太快，人们就会担心通货膨胀问题，如果投资品价格涨的太快，就担心经济过热的问题，如果是资产价格涨的太快，我们就会担心出现经济泡沫的问题。实际上，全世界流动性过剩，对价格的影响，一般要对价格具体化分析，才能分析出影响。最近我们国家出现了一种声音，说我们物价统计也问题，也就是消费品价格统计有问题，应该把别的价格也统计进来。实际上，从规范的分析来看，恰恰是分开来讲可能更能说明问题，可能要比所谓的“搞在一起”能说明问题。我们也曾经试过要搞到一起，比如说把资产价格搞在一起。现在股价涨的那么高，股价指数怎么说明价格水平呢？如果把房价搞进来也很成问题，房子虽然是消费品，但是它可以投资，它有增值保值的功能。所以按常规来讲，还是要具体分析流动性过剩对这三种价格的影响，来判断我们应该怎么办。

    目前中国流动性过剩应该说是全面涨价。消费品价格涨，上个月末我们统计已经是6.5％；投资品价格也在涨，当然资产价格更涨，比如说股价、房价，应该说现在几乎是全面涨价。但是通货膨胀、经济过热、经济泡沫，这三种情况对我们的影响，目前主要压力是什么？人们可能首先要把通货膨胀排除掉，认为中国可能不会出现流动性通货膨胀，消费品价格涨得太快不会引发出太严重的通货膨胀。判断的原因有三条：1、我们目前是局部涨价，主要是农产品所引发的，不是全部的消费品涨价，有1/3的消费品价格是跌的，所以叫局部涨价；2、涨价里有的是恢复性涨价，像农产品价格实际上过低，应该叫恢复性涨价。有人算出来，我们的消费品价格指数，最低不要低过5％，最高不要超过8％，在5％－8％是最佳状态，现在显然还没到，所以叫恢复性涨价；3、我们现在的消费品生产，60％多都是产能过剩，一旦价格上升，必然引发潜在生产力来处理，很快供给就会平移这个价格，不会出现太严重的通货膨胀。所以，现在不少同志主张，流动性过剩所带来的通货膨胀问题，可能是排在后面，因为目前的消费品局部涨价、恢复性涨价和产能因素，这三个原因是有资料支持的，我是主张这个看法的。虽然大家对通货膨胀很紧张，但实际上不会引发出流动性过剩所带来的主要问题。

    如果这个问题排除掉了就只剩下两个了：一个是经济过热问题，一个是经济泡沫问题。在这两个问题上，我们主张应该把经济泡沫放在第一位，因为这次我们流动性过剩，带来最快的还是资产高价位运行，如果搞不好的话，可能会出现泡沫。所以在投资品价格上涨太快、资产价格上涨太快这两个问题上，我们认为应该把资产价格高价位运行，作为目前主要要防范的问题。从目前的投资状况来看，好像是投资品价格涨的太快，但是还没有涨到2003年年底时候的水平，似乎还形成不了引发太大的经济过热。所以，我们觉得恐怕首要防范的，还是资产的高价位运行，第二位才是投资品高价位运行，防止它出现过热，第三位才是消费品价格涨的太快。我们对流动性过剩带来问题的排序是这样的。

    既然是这样的排序，那么到底怎么样应对资产高价位运行，防止它出现经济泡沫问题呢？现在大家提出来的对策，大致上是5个要点，一是解决国际收支失衡问题。因为这次中国流动性过剩诱发的最主要原因，是国际收支失衡，也就是贸易顺差和外资净融资，这两个导致央行外汇占很大比例，这就标志着人民币进入市场，引发资产高价位运行，这是诱发这次流动性过剩的基本原因。我们的统计资料有所不同，但是有一个资料大家是基本认同的，2006年一年的贸易顺差1700多亿美金，外资净融资600多亿美金，加起来差不多2500亿美金左右，这2500亿外汇，迫使央行发行差不多2万亿基础货币。2006年人民币发生的两个口子，一个是再贷款的3.2万亿，其中外汇占款2万亿左右，显然太高了。国际收支失衡诱发了这次流动性过剩，最后都冲向了资产价格，导致资产价格涨的太快。因此，首先要解决的还是国际收支失衡的问题。要解决国际收支只有两个，一个是进出口，一个是外资。进出口是顺差，就需要调整所谓的“出口退税”政策。过去为了扩大出口搞了一个“出口退税”政策，导致出口的顺差很大，所以人们首先想到要想解决顺差，就得调整所谓的“出口退税”政策。这项政策，2007年7月1日已经调整了一次，大幅度降低了出口退税率，涉及到2800多个产品。同时，对有一些产品不仅不退税，还要提高出口关税，那就是高污染和高消耗资源的产品。通过政策调整解决顺差的问题，这是解决国际收支的一个办法。第二个政策就是外资政策。我们基本是资本流动，基本是净融资，这就要需要调整外资政策，要修改我们过去对外资的所谓优惠政策，要转向国民待遇政策。要对外资采取国民待遇，和中国的企业一样，而不是过度的优惠问题。大致上，1月1日两税合并之后，税收优惠就没了，按照现在既定的方针，2007年6月1日土地的优惠也将取消，这些主要解决国际资本的净融资问题。

    解决国际收支失衡，就是调整这两个政策，一个是出口退税政策，一个是外资的优惠政策，现在已经调整了，但是效果不好。我看了一下，1月份我们贸易顺差是200亿以上，2月份也是，3月份掉到65亿，4月份就恢复到100亿，5－8月份都超过200亿。2006年我们的贸易顺差是1700多亿，而2007年6月底的统计已经到了1200亿了，很显然，今年的顺差可能比去年还要大，那就必然迫使央行要多发人民币收购这些外汇，更多的人民币还会冲向市场，这种形势好像不是太理想。同时，和2006年外资净融资比较，今年6月份已经超过400多个亿，我估计2007年外资净融资可能最起码接近1000个亿。政策效果不佳，就导致了流动性过剩继续严重。有朋友就问，股市会不会掉下来，我说就别问我了，看我们商务部每一个月底顺差值就行了，贸易顺差200多亿以上，就迫使央行要发行人民币，最后大家都冲向股市，股市没法掉下来，原因就在于有货币的支撑。有一个问题，为什么我们调整顺差的政策却没有见效？我觉得原因就在于，对这两个政策的调整，一个是出口退税政策，一个是外资政策，我们不可能做的非常严格，我们调整实际上还是摸着石头过河。为什么呢？因为出口退税或者出口的背后是就业问题，外资进入也是就业问题，如果调的太狠，就会出现大量失业问题，失业问题一旦爆发也很麻烦。所以，我们的调整需要考虑社会承受的能力。

    围绕这个问题，我们抓住两个城市搞了调研，一个是珠三角的东莞市，一个是长三角的慈溪市。在这两个城市生活了5年以上的外来人口，已经是本地人口的7倍。外来人口为什么能在这生存？主要是因为出口和外资的问题。一旦减少出口和外资，就会有许多人失业，很快就会引发社会问题。所以，我们只能是走一下看一下，不可能一下子非常严厉。有一位美国经济学家告诉我，你们中国人真傻，尽干傻事。比如说，你们对出口企业搞大量的补贴，所以，中国的产品卖到美国比较便宜。谁买到这种便宜产品呢？美国老百姓，你们等于了补贴了美国人民。我说我们知道这是傻事，但是没办法，就业压力太大。2007年5月1日，我去韩国SK集团发表演讲，演讲最后的时候，SK集团的副总问我，因为你们中国产品在世界上是低价格，所以，导致全世界15年经济高速增长没有出现通货膨胀，因为中国的产品低价格，平息了世界的物价。可是美国不这样看啊，他要强迫我们人民币升值，如果他们也是这样看的话，那事就好商量了。我们都知道，中国调整国际收支失衡背后的制约力量就是就业问题。2007年现在就剩下3个月了，8月份统计国际收支失衡状况，比去年10月份还严重，7月份出口退税政策调整到底影响多大还看不出来。所以，估计2007年国际收支失衡的压力、导致央行对人民币的发行压力都很大。由于更多的货币出来，人们都看好资产价格，就冲向资产价格，导致中国的资产价格高价位运行的态势，可能近期内不会有大的调整。这个问题虽然没有解决，但是解决资产高价位运行，防止进入经济泡沫的办法，第一条就是确实应该要解决国际收支失衡。目前的外汇体制导致了外汇不能快速的花掉，如果外汇到中国能花掉，就不会迫使央行多发人民币，就不会有流动性过性，也不会有资产的高价位运行。

    所以，现在就讨论到的外汇体制问题，也就是我们讲的外汇能不能花掉。外汇来多少都花了，央行也不会因此多发行人民币，从而导致价值体系的全面上涨。想要把外汇花掉要满足两个条件，一个条件就是，所谓任何人都可以到央行购买外汇；另一个条件就是，任何人都把外汇可以花到国外，这两条必须满足。问题是，我们现在要满足这两个条件，就必须实行外汇体制改革，人民币在资本项目下应该放开，但是现在似乎又不敢放开。如果现在要实行自由外汇政策体制的话，全世界都在等人民币升值，如果人民币快速升值，最后实际上对中国的压力会很大。美国讲的是1：5，央行是1：8.5收过来的，他要1：5卖掉，那么对国家压力会很大，当然，对企业的成本压力也会很大。我们统计过，如果按照现在美国的讲法，人民币汇价对美金是1：5，我们国家出口到美国的产品，80％都丧失竞争力，很显然，有一点不切合实际。既然不能放开资本项目，实行自由的外汇政策体制，还想要把外汇花掉怎么办？现在看到有两个动作，一个是成立国家外汇投资公司。财政部有钱有人民币，如果财政部钱不够可以发特别国债，用这个钱去收购央行的外汇储备，再由国家外汇投资公司把这个钱拿到国外花掉。看来，没有实行自由外汇政策外汇也是可以花掉的。但是我想，究竟能不能花掉还是个问号。因为我们现在这样花的话，在国外只能买两种东西，一个是资源，像油田、矿产；另一个是国债。中国在国际上收购油田矿产，受到各个利益主体的关注，总是故意捣乱让你收购不成。投资买国债，我们已经有美国7000亿美金的国债，再增加看来有点困难，所以，我看能不能花掉可能会是个问号，但是可以试一下。

    另外一个动作，就是给居民开通和国际资本市场对接的通道，首先开通香港股市的通道，让老百姓通过投资的方式来把外汇花掉。国外的资本市场，购买股票是用外汇购买的，包括中国的香港市场，这样就开出一个口子，能够把外汇适当的花掉一部分。但是这两个动作，最近我观察好象速度有点放慢，我估计这里的问题可能很复杂。

    第一，我们要开通香港股市的通道，是有许多问题要研究的，尤其都在捧人民币升值的情况下，还会出现什么问题，这个还需要讨论一下。

    第二，这个办法实际上涉及到中国外汇体制的深层次改革问题，现在深层次改革又受到升值的压力，我们想的具体办法能不能成功，也是考验中国人的智慧。但是不管怎么办，总算是一个办法，从这个思考上，慢慢调整，看看最后能不能推动中国外汇管理体制的改革，走向制约外汇的体制，这时候就不会因为国际收支失衡来引发流动性过剩问题，这就是所谓的第二类办法。

    第三，要通过央行的货币政策操作，来解决这个问题。通过央行的货币政策操作，减少流动性过剩对资产价格高价位运行的压力，提高准备金率，目前已经是12％了，我们最高是13％，加息也加了4次了，公开市场业务已经搞的很多了，有一些商业票据已经运转的很多了，再加上所谓的窗口指导，应该说这四类央行的货币政策都在运作。我发现每一次运作的结果，都是推动了股市的上升，应该说是我们没有想到的。比如说公布第一次加息，最起码股市应该适当平稳几天，没想到宣布的第二天，上海股市一鼓作气第一次冲破了3000点，后来基本都是这样。

    讨论货币政策的局限性，实际不是局限性问题，我觉得这里给中国提了一个问题，中国的GDP确实可能低估了。如果按照目前的国际收支失衡，引发央行货币供给过多，流动性过剩，算来算去也不会使资产价格这么高啊。所以这个问题再一次证实，中国的GDP确实可能低估了，有这么一笔钱，只是我们没有统计出来而已。结果央行的货币政策，基本上是对着国际收支失衡所引发的流动性，而实际上货币政策受到这样大的影响，控制这块我们并没有算清楚。在座的有很多政府宏观管理部门的同志，我不知道你们算帐的结果，我们的结果是，如果按照去年的所谓流动性过剩，也就是国际收支失衡所引发的货币多发问题，价格冲到股市的话，我们按照中国股市4月份的估算了一下，应该冲到3200点就应该差不多了，但是实际上现在已经冲破5000点，现在还在继续往上冲，显然我们在对流动性根源的分析上，还有一个问题需要研究，就是我们的GDP到底低估了多少。从反应来看确实我们低估的很大，导致货币政策是否在这个问题上受到一定影响。当然，货币政策对资产高价位运行，实际上是有自身的局限性的，不能完全指望它。但是，它也是办法之一，还可以继续运作，力度再加强也可以考虑，这是所谓第三类办法。

    第四，就是所谓直接对资产高价位运行进行调控，比如说调控股市。对股市的直接调控有两种方式可能选择：1、顺市方式，按照市场机制运作的逻辑，来去影响股指，是什么意思呢？就是说，股票实际也是商品，所以它的价格也受共存关系影响。股指的涨跌幅度也受到股票的需求和供给两个方面的影响，既然现在股价涨的很快，就是因为购买股票的需求量很旺盛，我们的股票显得不够，所以导致股价涨。如果我们加大股票的供给，就可以使股票的供求关系发生改变，最后资产的价格，像股价，就能够稳定在我们要求的一个态势上，这种方式叫顺市的方式。市场最后保证股票控制在一个我们需要的价位上，这是所谓的股市扩容。股市怎么扩容，现在大家可能看到有三种方式可以增加中国的股票供给：1、让更多的企业上市，这样以来，股票供给增加，影响股票上市使扩容比较慢。2、让中国的国有控股企业，在海外上市的公司回到中国国内上市，像H股返回A股，来扩大中国的股票供给，前天下的最快的那一天，也就公告了H股回归A股的信息，一下就影响到了价格，所以，应该是H股返回A股对中国的股市扩容有很强大的力量。不过，因为我们有些是在香港上市，在香港上市的原因，是中国资本市场承受的不够。上来一个大公司，股价就掉，最后跑到香港去上市。现在你想回来的话，还得对香港有一个交代，你们不行了到我这来上，行了以后回去，这种过河拆桥的办法，恐怕手续等各种事情还要考虑。3、央企整体上市。中央企业有很多是好的，央企整体上市就是加大股票供给，想办法平移股价上涨过快的情况。目前可操作的就是这三条，更多的国民企业上市，海外上市的H股返回A股市场，央企整体上市，通过股市扩容的方式，让我们资产价格，稳定在一定的范围内，我是很主张这种方式的，因为这种方式对我们非常有好处。

    这里有思维方法问题。流动性过剩，如果冲向资产价格，我们是要消灭它还是利用它？流动性过剩，如果资产高价位运行太厉害，我们就害怕出现泡沫，要减缓它的压力，上面讲的几个办法短期内都不可能，那么就要利用它，即便大规模流动性过剩都冲向资产价格，尤其股票价格，我们还是可以利用它，股市扩容就是一种利用的办法。我是极力主张这个办法的，因为有三个好处：1、有利于中国的改革，中国企业改革方向不就是股份制吗？而股份制最典型的方式就是上市公司，这么高的股票需求，我们完全可以让更多的企业，尤其像央企这种企业，可以进入更快或更好的改制渠道，非常有利于中国的改制。2、有利于全体人民享受改革开放的好处，人们享受改革开放好处重要一个渠道之一，就是这种股票的资产收益，像中国的中石油、中石化，大家对他们有意见，垄断性很强，一年增收1千多个亿。说老实话，这种状况主要是因为我们的资源数量太低，资源数量像美国那么高的话，我看利润一年300多个亿就不得了了。就这么高的利润，在海外上市，每年300多个亿是被美国人分割走了，我们没有享受到好处。如果是这种垄断暂时解决不了的话，我们可以让他们上市，股市扩容，可以让中国人用他的股票来分享改革开放的好处。像中国电信业，这么新兴的产业，如果在国内上市，就可以让老百姓更多享受好处。3、有利于建立和谐社会。社会不和谐，最深层的矛盾就是害怕劳动和资本的对立，当劳动和资本对立的时候，是最不和谐的时候。我们股市扩容，让每个人既有劳动收入，还有资产收入，劳动和资本就没法对立了，每个人身上既体现资本收入又体现劳动收益，那还对立什么？我极力主张我们用这种方式，来防止资产高价位转向所谓经济泡沫，应该利用所谓的流动性过剩，尤其流动性过剩冲向资产价格的状况，这是有好处的，这是股市所谓调控的一个办法，就是顺市办法。

    第二个股市调整的办法，就是逆市的办法，逆着市场的运行来进行，比如像提高印花税，从1/1000提到了3/1000。提高印花税是防止股票过多的炒作，对股票投资实际上没有太多冲击，我们现在资产价格涨的太快，股市炒的太快了，股票投资才是我们需要的。我们现在看沪指1个多亿，有人很紧张，实际上没有太多紧张的，美国人每家都有股票投资，不过换手率很低，平均两年才一次，我们一天20次，显然有问题，我们希望转向股票投资。印花税出来目的也是引导转向股票投资，股票投资有利于平移股票价格，换手率很快的时候，就会推动股价上升，股票投资会稳定在一定程度，这种逆着市场走的方式也有作用。

    当然，对于顺市的方式和逆市的方式，我更多还是希望能够采取顺市的方式，顺市方式如果实在不行的话，来一点逆市的方式也可以。逆市的方式，倒不是要打击中国的资本市场，主要是防止资产高价位运行转向泡沫。所以，股市再搞就是这两种办法，最好我们还是顺着路子往前走可能会更好一点，有利于中国各个方面的推动，所以要利用流动性过剩，第四类对策就是股市直接调控，这两类方法都可以选择。

    第五，政府要防止资产高价位运行所带来的社会问题，这也是应对的措施。比如说，可能股票价格涨到一定程度的时候，也会拉动房价的上升。最近房价涨幅非常高，由于房子是基本消费品，如果价格的波动是资源配置问题的话，那么买不起房子就是政府要解决的问题，你要应对这种资产高价位运行所带来的社会问题。这条我觉得国务院做的很好，国发24号文就是沿着这条思路走的，两限房、经济适用房、联租房大规模推出，也是要防止资产高价位运行所带来的重要的社会问题。资产高价位运行，是一种经济规模在起作用，有时不是你顺手就能解决的问题，价格某种意义上是资源配置问题，但是限购问题是政府要解决的，这也是我们应对资产高价位运行在整个战略上要把握的问题。现在经常出现一些讲法，要打压股市和房价，这些说法都不太科学。价格的配置给定条件一定就是这样，如果不改变给定条件，它就不可能变化。所以，不要过多的讲政府力量在这个问题上有多大的作用。像房价问题，几年前我就在讲，资产高价位、房价高，全世界的规律是一样的，所以，社会要解决的问题，是房价高价位运行所带来的社会问题。因此，就不能过多的宣扬房子要降价，你可能降一点，但是幅度很慢，你一宣传这个就会很麻烦。有一次我坐出租车，一上去司机就问：你是干吗的？我说我是搞经济学研究的。他就说：你可把我们害惨了。我说我怎么害你了？他说我几年前有一笔钱，这笔钱能买一套房子，但是你们告诉我房价要大跌，我没买，现在连1/5的房子都买不来了。我说我可没讲这个话，有人讲你愿意听，有人爱听所以就有人讲，最后结果是经济规律在起作用。

    所以，对于资产高价位运行，我们千万别期望政府出手，来收拾股市和房市，把价格打下去，这种概念千万不敢出台。中国也应该进入资产高价位的时期，我们现在要做的，就是防范速度太快而出现的泡沫问题，而且防范由此引来的社会问题，不理性对待这个问题可能很麻烦。大家思考一下，中国周边国家进入高速发展时候的状况，都遇到了这个问题。我记得中国《证券法》起草的时候，我们到香港考察，香港股价当时是5000多点，人们讲太高了，要出问题，结果很快就冲破了10000点，反映资产高价位运行和整个人们的财富是连在一起的。为什么流动性过剩在中国目前引发了资产高价位，为什么20年前却不是？20年前流动性过剩老是通货膨胀问题，因为那个时候，我们的财富不是那么多，首先温饱问题都没有解决，流动性过剩，首先影响是消费品价格，就是通货膨胀。政府要更多的把精力放在解决资产高价位运行所带来的社会问题上。股价的高价位运行，使人们的财富增长，但要注意，这种增长的区域化倾向很严重。最近在调查中我深深感觉到，到较偏远地方，谈流动性过剩，谈什么股票，人们根本就不知道这个事情，根本不感兴趣。资产高价位运行问题主要集中在经济高度发达的地区，个人财富增值很快。所以要研究这一次资产高价位运行，那些没有获得财富的地区和群体，应该在民生问题上给予更多的关注。房价高价位运行，像两限房屋、联租房、经济适用房都要考虑，这是政府要面对的问题。第五条办法实际上是，我们已经开始承认资产高价位运行所要防范的，就是涨的太快的问题。到现在为止，人们讨论的就是这五类办法，这五类办法有的是解决过去所带来的问题，现在才表现出来；有的是要解决未来流动性加重的问题。讨论来讨论去，就是这五大类的内容，未来是在五大类内容中间，做一些内部的配套和政策的相互和谐问题。

    当然，我们不排除刚才谈到的，除了这个问题之外，流动性过剩，也会引发投资品高价位运行而出现经济过热问题。最近大家看到，投资品价格涨价的种类已经达到80％以上，比消费品涨价的范围还要大，所以，就会担心投资品价格也跟着涨的很快，出现过热问题。应对这个问题怎么办？实际上，中国投资品价格涨的太快，会不会出现过热的主要原因，在于资源方面。我们这里讲的资源主要是两种，一个是能源，一个是原材料。投资品价格如果涨的太快，资源出了问题的话，马上就会转向过热，整个链条就会断裂，所以要防止投资品价格涨的太快，出现所谓经济过热的问题。我们的供给能不能应顺市场的状况，能够应顺的话不会出现过热。现在很明显，一方面要加大总量供给，能源、原材料继续增加，中国解决不了就是能源国际化原材料国际化的问题；另外一个，就是所谓相对量的问题，也就是提高能源使用效率，资源使用效率提高了，那么相对就增加了资源供给，所谓的投资品高价位运行就不会转向过热问题。重点在于运作资源，一个是资源的规模扩张，一个是资源使用效率提高，这两项如果做好了，我想我们中国的投资品高价位运行可能不会出现过热。

    对资源政策的调整和讨论，是最主要的问题。是不是关于流动性过剩问题，引发的中国价格全面上涨，尤其是出现了资产高价位运行，我们首次碰到，大家很关心这个问题到底怎么办，目前我们大致研究的状况就是这样。中国目前流动性过剩引发价格全面上涨，但是在压力排序上，第一是资产价格高价位运行出现泡沫的问题，第二个投资品高价位运行出现过热的问题，第三个才是消费品价格上涨过快出现通货膨胀的问题。对于资产高价位运行出现泡沫的问题怎么办，现在人们涉及到的基本上只有这五类办法，这些办法综合运用，我估计最后的结果，就是把资产高价位运行稳定在我们所需要的价位空间下，别出现泡沫。对于投资品高价位运行别出现过热，背后运作应该是对资源的运作，就是能源和原材料、产业政策的调整和运作，一个是扩大资源的供给数量，一个是高效使用资源的问题，我想目前我们讨论和研究的结果就是这样的状况。

    谢谢大家。