经济50人论坛

只要美元不退出世界核心货币地位，就要承担经济走向衰退的风险，生产力会逐渐下降，教育水平也会逐步降低，国民勤劳致富的精神也将渐渐偿失。

美元作为世界核心货币，对美国既有优点也有缺点；第一个主要优点是，方便资本向全世界扩张；第二个主要优点是可以向全世界出售一些如次级债之类的金融衍生品以谋求暴利；第三个主要优点是利用海外喜欢积累大量美元储备的特点，尽量实现双赤字消费。缺点是外债会像滚雪球似地越来越大，美元通胀压力也会越来越大，生产力和教育水平会逐渐降低，国民勤劳致富的精神也将逐步偿失。

随着次债风波的发生，美元作为世界核心货币的优势开始削弱，而劣势则开始凸显。

最近有一个问题，就是次债泡沫破灭之后究竟有多大的资金会流入全世界的实物消费市场呢。

有一种观点认为，可能有巨量的资金，将会以较快的速度流入实物市场，从而将会导致石油和一些重要资源在短时期内再快速上涨。

其实，这个担心是多余的，因为金融衍生品市场与实物市场有本质的区别。金融衍生品包含着资本当前以及未来利润的价值内容，因此，金融衍生品市场也相当于是另外一个特殊的股市，市场的流通货币量远远不能与金融衍生品总市值相比；当泡沫一次次破灭的时候，并不代表有从天而降的流通货币量使流通货币发生明显增加；而是像股市一样，当股市泡沫被一次次压缩的时候，会有一些股市的资金由于对市场失去信心而逐渐外逃；但是，这个外逃的资金量是有限的，不可能是巨量的资金外逃。

直到今天为止，美元的贬值速度，比它实际上应当贬值的速度要慢许多。这是因为，在对待双赤字的问题上，美联储和华尔街采取了两项重要措施（尤其是在最近几年），其一，是向外国出售大量国债，其二，是向外国出售大量金融衍生品；以这两种方式来收回美元以弥补国内货币之不足。余下不能填补的部分，才是开动美元印钞机来填补。因此，假如美国没有外售的国债，没有外售金融衍生品，美国人还是像现在这样喜欢消费和不注意节约的话，那么，今天的美元将会贬值到怎样的一种程度呢；这真是一个耐人寻味的问题。

美国目前在国外的国债净值超过3万亿美元，为此，每年需要支付的利息就高达近两千亿美元，而且，每年还有还本的压力。金融衍生品总市值大约在两百万亿美元左右，一部分出售到国外填补双赤字，另一部分在国内起到回收货币流动性的作用，为解决国内的通胀作贡献。

随着次贷问题的暴露，美国将会减少一种应付双赤字的工具，这就是外售金融衍生品；因为全世界都开始警觉了，都不喜欢这个东西了。这样一来，就只有依靠外售国债；但是，这也有问题，每年国债还本付息的压力也不小。

从去年开始，随着次债危机的爆发，美国超前消费的问题更加暴露，房地产及建筑业开始出现衰退，从而将引发整个美国经济的衰退；对此，美联储立即采取降息措施以增加流动性来竭制物价的下跌以及经济的衰退。

美国今年的经济特点是，贸易赤字一直居高不下，又不能再大量发行金融衍生品以回收货币；为了阻止经济的进一步衰退，仅靠2%的低息是不够的；额外增加一定数量的货币发行是必然选择。其结果是，一季度通胀指数超过经济增长3.4%，经济衰退仍然控制在理想状态之中。

那么，美国未来的经济走势又将如何呢？

有三种可能：第一种可能是，保持低通胀，以长期的经济衰退来消化金融衍生品形成的泡沫经济；第二种可能是，以较高的通胀来保持经济的发展，以及降低外债的压力；第三种可能是，将美元资产逐步转移，尽量变现为欧元、日元和其它币种以及实物等，然后突然将美元贬值，同时，使美元退出世界核心货币地位。

第三种可能迟早都会发生，只是时间问题而已。这也是重振美国经济的必然选择。

20080703