近一个时期，以农产品价格为主的居民消费价格呈现快速上涨态势。与以前相比，这一轮物价上涨有何特点，物价上涨的峰值何时出现，对物价上涨势头如何应对、治理，深入分析这些问题，对稳定物价总水平，促进经济平稳较快增长至为重要。

    近年来我国广义货币（M2）与GDP的比例持续提升，2009年达到178%的水平，已经超过日本，成为世界主要经济体中该比例最高的国家。M2增速减去GDP增速与物价增速之和，已经达到19.2个百分点，基本与1990年（随后是严重的通胀）的水平持平。通货膨胀最终都是货币现象。过量流动性流向何处以及如何影响价格走势，是判断当前物价形势的重要问题。

    与上世纪80年代和90年代初相比，我国经济生活中已经发生了两个具有长期意义的重要变化。一是随着市场经济的发展，计划经济时期普遍存在的短缺现象不复存在，绝大多数商品供过于求已成为常态，由商品供给不足引发的需求拉动型物价上涨已经少见。二是在商品市场的旁边，已经逐步成长起包括证券市场和房地产市场在内的资产市场，整体经济的资本化程度明显提高，资本品往往先于一般商品成为资金追逐的对象，对货币有着较强的吸纳能力。

    在这种情况下，过量流动性将同时面对资产市场和商品市场，而且资产市场往往先于商品市场作出反应，呈现先股市、后房市、再一般商品的顺序。以狭义货币（M1）的冲击为例，股价一般在当月就做出反应，而房价一般滞后6个月，CPI和PPI则要滞后10个月左右。

    反之，那些技术进步迅速、适合大规模生产的行业和产品，如电子信息、设备制造等行业，价格通常不会受到过量流动性冲击，而且会随着劳动生产率的提高而降低。我们对近些年来各行业对M1冲击的价格反应状况研究也证实了这一点。

时滞 幅度	6个月内	10个月内	10个月以后
波动大	上证综合指数、石油和天然气开采业、有色金属冶炼及压延加工业、有色金属矿采选业、化学纤维制造业	农产品、农副食品加工、黑色金属矿采选业、黑色金属冶炼及压延加工业、化学原料及化学制品制造业、废弃资源和废旧材料回收	煤炭开采与洗选业
波动中	商品房价格指数、纺织业	电气机械及器材、塑料制品、造纸及纸制品、医药制造、燃气生产和供应	非金属矿采选业、金属制品、非金属矿物制品、食品制造、橡胶制品、通用设备制造、工艺品及其他制造业
波动小	水的生产和供应	通用设备计算机及其他电子设备、木材加工机木竹藤棕草制品、皮革毛皮羽毛及其制品、酒及饮料制造、纺织服装鞋帽、文教体育用品、仪器仪表及文化办公机械制造	印刷业和记录媒介复制业、家具制造、专用设备制造、交通运输设备制造、烟草制品、电力热力的生产和供应

数据来源：根据2002年1月至2010年10月数据测算。

    从表1可知，在货币冲击下，有色金属、黑色金属、农产品、石油、天然气等与土地或矿产等自然资源密切相关的产品，反应更灵敏、波动幅度更大。而那些技术进步快、供给弹性大的产品，例如计算机、交通运输设备等则价格波动很小，价格对需求冲击并不敏感。

    （一）食品和居住对CPI的拉动趋稳。在我国CPI的八大类构成中，波动最大的食品和居住两类权重分别为33%和15%。今年前11个月，食品和居住对CPI上涨的平均贡献率分别为70.7%和20.5%，合计达到91.2%（表2）。11月份CPI的5.1个点中，此二者就拉动了4.8个点。随着近期一系列控制蔬菜、粮食价格政策的落实，且猪肉价格总体平稳，猪粮比处于6.7左右的健康水平，预计食品价格涨势将逐步趋稳。历史上看，只要食品价格涨幅不超过13%（目前为11.7%），CPI超过5.5的可能就不大。居住类价格中，水、电、燃料涨幅已经有所回落，房租价格增速达到2002年以来最高，建房及装修材料仍有一定上涨空间，但受房地产调控政策作用，涨幅不会太大，预计居住类价格也将逐步趋稳。

 

（二）CPI已经接近“峰值期”。自从我国发布狭义货币统计数据以来，M1与CPI之间一直具有相对稳定走势关系，M1平均领先CPI约10个月左右。本轮M1峰值已经在2010年1月出现，预计CPI的峰值短期也将出现。另外，从以往规律看，CPI平均比股价滞后10个月，比房价滞后4个月。受政策调整作用，本次上证综合指数同比峰值出现在2009年底，房价指数峰值出现在4月。参照历史经验，虽然具体月份可能有所偏差，应该说CPI已逐渐步入“峰值期”。

    （三）增长预期不支持明年过高的物价上涨。货币供应增加是物价上涨的必要条件，其往往只影响CPI的走势，并不能单独决定CPI的幅度。上世纪80年代以来的经验显示，当货币供应明显增加，且经济增长明显高于潜在增长率时，才会发生明显通胀。预计明年的经济增速总体会约低于今年，约为9%左右，略低于潜在增长率，不应成为通胀的助推因素。

    （四）劳动力成本上升可能使峰值有所抬高。随着我国劳动力供求关系变化，劳动力成本上升正成为物价上涨的重要推动因素。2010年我国有30个省区都先后调整了最低工资标准，提高幅度平均为20%左右。根据中心2010上半年的对全国抽样调查，农民工平均月收入达到1720元，比2007年高出660元，平均增速达到17.5%，这将直接给CPI增加1个点左右的压力。

    基于以上分析，综合考虑美元走势、热钱影响和国际价格形势，在货币政策稳中偏紧、不出现通胀预期急剧变化的情况下，本轮物价峰值将可能在1季度前出现，且峰值可控制在6%之内，下半年虽会有所波动，但全年有望将物价控制在4.2%以内。

    当前物价形势相当严峻，须高度重视。同时也应看到有利条件不少，最重要的是我国实体经济增长稳定，包括农产品在内的各种物品供给充足，这是应对通胀压力的物质基础。其次，中央和国务院对这轮通胀压力预见早，在去年年中就提出了管理通胀预期的问题。针对流动性增加较快的实际，去年年底事实上已经开始收紧货币供给。与以往几轮货币扩张相比，这次收紧的时间比较靠前。在四季度物价上涨加速的情况下，当务之急是平稳度过这轮物价上涨的“峰值期”。在继续坚持已经采取的多项有效措施的同时，结合上面分析过的这次物价上涨的特点，重点抓好以下三方面工作。

    加大通胀预期的引导宣传力度。在物价上涨加快、但尚未失控情况下，管好预期尤为重要。物价上涨的不确定性，很大程度上源于预期因素。物价上涨加快，公众心理容易不稳，一旦预期急剧改变，出现恐慌、抢购，原本供给充足甚至过剩的产品也可能出现短缺，引发物价的螺旋式上升。经验也表明，有些通胀预期，是援引“历史记忆”推断未来而形成的。当前应以适当方式、有针对性地加大对通胀预期的引导宣传力度，着重向公众说明：经过这些年的改革开放和经济发展，中国已经告别了短缺经济，包括农产品在内的各种商品供给充裕，不再可能出现上世纪80、90年代由于物资短缺而物价高涨的现象。同时，解释政府采取的增加供给措施，发布相关产品的市场供求状况，揭露打击某些过度投机行为，说明供求真相。管好通胀预期的底线是不出现恐慌、抢购。做到这一点，即使实际物价水平偏高，我们也有把握平稳度过物价上涨的“峰值期”。

    合理分流过量资金。资产市场与商品市场并存，诸多领域和产业依然较大的增长潜力，都为分流过量资金、减轻物价上涨压力提供了选择空间。除了总量上回收多余流动性外，要采取放宽准入、税收优惠等政策手段，将过量资金引向战略性新兴产业、生产性服务业、公共事业等发展前景好的领域，使其在实体经济上中发挥作用。在股市、房市、商品市场之间，可在保障健康发展的前提下，适度活跃证券市场，加强其吸纳和转化资金功能，重点增加对优质企业的资金支持。积极推进人民币国际化进程。

    减轻新增涨价压力。由于今年基数原因，明年上半年CPI受翘尾因素影响较大，要特别重视对潜在新增涨价因素进行前期干预。加大政策支持，稳定粮食生产，充分发挥国家粮食储备的调节作用。做好市场引导，确保猪肉供求总体平衡，防止猪肉涨价给对CPI形成新的压力。切实加大保障房建设力度，继续落实房地产调控政策，防止明年下半年房价出现大幅反弹。把握好水、电、燃气等价格改革和调整的时机，避免食品价格和居住价格同时推高物价。