10:25 24Jul2006 〔人民币汇率〕要允许汇率更多由市场供求决定,降低外汇储备增速--专家

 

  路透青岛7月24日电---中国社会科学院世界经济与政治研究所所长余永定周六称,中国的外汇储备正迅速接近1万亿(兆)美元,应当采取允许人民币更多地根据市场供求关系决定汇率、取消针对外商直接投资(FDI)的优惠政策和鼓励出口导向的优惠政策等措施解决降低外汇储备的增长速度.

 

  他是以"中国经济50人论坛"成员的身份在山东田横岛做上述表示的.余永定的另一身份是中国人民银行货币政策委员会委员.但他表示这只代表他的个人观点.

 

  余永定称,"人民币升值可能会对出口部门造成较大的冲击,盈利性较差的企业可能会陷入破产.但是这种调整正是我们所希望看到的.由于经济的总体增长速度较高,局部失业问题是较容易解决的."

 

  他提出,由于美国经常项目赤字的不断增加,2002年以来美元已经开始了所谓"战略性贬值"的过程.一旦美元大幅度贬值,中国外汇资产将会大幅度缩水.中国必须采取有力措施,尽快纠正双顺差的局面,但也不应该慌不择路地鲁莽行事.

 

  余永定建议的措施还包括,增加公共支出以降低储蓄率、制止地方政府为引入外资而进行恶性竞争、适当放松资本管制,但坚决不放弃用管制的办法遏制投资资本的流入以及鼓励企业在国内上市,鼓励三资企业利用国内金融市场筹集资金等.

 

  中国6月底外汇储备达到9,411亿美元,稳居世界第一.

 

 

    **FDI应该转化为贸易逆差**

 

  余永定称,长期以来中国基本保持了资本项目的顺差,多年以来资本项目顺差(主要是FDI)是导致中国外汇储备增加的主要原因.

 

  中国2005年FDI为603亿美元,今年上半年FDI达到284.28亿,但同比略有下降.国家统计局发言人郑京平表示,下半年与去年同期基本持平.

 

  他介绍,按照经济理论,发展中经济体引资的主要目的应该是利用外国资源(储蓄)以弥补本国资源(储蓄)的不足,发展中经济体必须把通过借款或FDI而得到的外汇用于购买外国资本品、技术、管理和支付其他费用,即引资国必须把资本流入转化为经常项目逆差,否则就谈不上对外资的利用.因而,在正常情况下,无论是借款还是引入FDI最终都不应该导致外汇储备的增加.

 

  余永定分析,中国是一个储蓄率高于投资率,即不缺乏资金也不缺乏外汇的国家,仍然吸引了如此之多的FDI,原因在于中国的金融市场仍处在不发达的状态,许多潜在投资者无法得到必要的资金.由于中国的FDI优惠政策,建立合资企业是一件相对容易的事情.一些企业为了获得资金,于是引进FDI.在获得外汇之後,便将外汇卖给中央银行,并用所得人民币购进国产设备和其他产品.其结果是FDI流入并未转化为贸易逆差,而是转化为外汇储备的增加.

 

  余永定亦称,中国以FDI为基础的出口导向发展战略是历史的产物.中国的开发正值拉美债务危机.如何既积极引入外资,又不至于陷入债务危机,是当时决策所关注的中心问题.积极引入FDI(而不是借债)和积极出口创汇的方针在当时是完全正确的.

 

  "现在的问题是,中国经济已经发展到了一个新阶段,中国不应该一味追求经常项目顺差;FDI的流入应该转化为相应的贸易逆差....校正这种失衡显然是无法通过宏观经济政策(如通过财政、货币政策刺激内需等)在短期内实现的,中国必须尽快调整外资、外贸和产业政策、必须加速市场化进程."余永定称.(完)

 

  --发稿 华中炜

 

  ((路透中文新闻部: +86-10-65981262; 传真 86-10-85275258;zhongwei.hua@reuters.com;Reuters Messaging: zhongwei.hua.reuters.com@reuters.net)) Monday, 24 July 2006 10:25:15RTRS [nCN6058408] {ZH}ENDS

 

09:53 24Jul2006 〔中国金融〕内外收支不平衡根源在于增长模式问题--国研专家

 

  路透青岛7月24日电－国务院发展研究中心研究员吴敬琏周日称,中国当前出现内外收支不平衡的根源在于其出口导向的经济增长模式.要解决这个问题,从短期的观点看是要调整利率、汇率等,长期来看还是要改变增长模式.

 

  他在山东举办的"中国经济50人田横岛论坛"上表示,转变增长方式做起来很难,因为会影响现在已经形成的利益格局,同时也必须有相应的配套体制改革.

 

  吴敬琏称,中国原来的增长模式主要用投资来支撑增长,到一定阶段後采取出口导向战略来缓解内需不足的问题,而出口导向政策的配套的外汇政策有一个特点,就是要把本币低估.这种情况下,本币不愿意升值,导致央行大量介入收购美元,导致市场上流动性泛滥.

 

  吴敬琏表示,这种模式可能导致资产价格上涨,从而形成泡沫."因为货币这麽多,它到哪儿去呢?这里按住了,别处就要冒."

 

 

    **汇率要升值**

 

  吴敬琏称,应该让人民币浮动起来.他举例称,2003年的时候讨论汇率时,大家都说不行,例如整个绍兴地区的纺织品出口利润率只有3%,只要升值3%就完了.但是到2005年一季度,这3%的利润也没有了.虽然没有升值,但是因为没有技术进步、没有产品升级,因为有过度竞争,导致这3%的利润的消失,行业全部亏损.

 

  "如果2003年就做了,就不至于这样了.所以不能反过来说,即先就说(升值)快了以後就把它憋死了."吴敬琏称.

 

  关于升值的快慢问题,当前中国的绝大多数经济学家都认为要缓慢小步走.但吴敬琏认为,升值的快慢问题也需要认真的研究.

 

  吴敬琏表示,去年5月他去台湾开会,台湾的同行们认为大陆的经济学家的考虑不对.台湾大概在1986年决定升值,想法也是慢步走,认为快步走了以後整个电子行业会垮掉,因为利润已经很薄了.结果控制不住汇率,一开始缓慢升值,不到一年就放开了.

 

  吴敬琏称,台湾汇率放开以後促成了整个行业的转型,个别企业例如宏基还转向了自主品牌,整个IT产业的转型进行得相当快."放开以後,没有出现原来预计会出现的灾难性的後果.中国人是特别灵活,特别能够适应,真有了压力背水一战的时候,比谁都来得快."

 

 

      **转变增长方式有难度**

 

  吴敬琏表示,转变增长方式做起来很难,因为它会影响现在已经形成的利益格局.要靠效率提高来维持一个高增长,这不是很容易的事情.

 

  吴敬琏曾经在2000－2001年时担任央行货币政策委员会委员.他表示,"我记得每个季度例会,我们一致同意要扩大中央银行介入幅度(指人民币汇率波动幅度),(但是)办不成.只搞了几天,人民币涨了这麽一厘钱、两厘钱,(大家)一片叫'影响出口'了."

 

  他同时表示,要转变增长方式,根本问题是进行一些体制方面的改革.例如,现在中国政府用来提供公共产品的"支出责任"下移得太厉害,很多重要的公共服务的"支出责任"在基层的县和县以下政府,例如社会保障和义务教育支出,而他们又没有正规的收入来支撑这个投资,导致地方政府只好大量的抓经济,搞投资,捆绑贷款,借了钱往经济里面投.这个效率是很差的,但是这种体制就迫使他这样做.(完)

 

  --发稿 华中炜/毕晓雯

 

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09:49 24Jul2006 〔中国金融〕调整准备金率是最好方式,下一步力度要看投资增速(更新版)

 

(新增更多内容和背景)

 

  路透青岛7月24日电--中国社会科学院世界经济与政治研究所所长余永定周日称,由于小幅度调整利率对于紧缩流动性效果不大,而调整幅度很大可能造成其他的问题,使得准备金率的调整成为当前紧缩货币的一个最好方式.而如果投资增速降下不来,那就说明还要进一步加强紧缩力度,这是很自然的事情.

 

  余永定同时是中国人民银行货币政策委员会委员,但他表示这些表述代表他的个人观点.他在参加"中国经济50人田横岛论坛"的间隙称,央行在利息率水平上是非常慎重的,必须要考虑到人民币资产的利率水平和美元资产利率之间的差距,必须把这个差距保持在一定幅度内,抑制外资的流入.

 

  余永定称,"就我自己个人观点,我认为小幅加息的政策效果是有限的.如果加息幅度比较高的话,对企业、对人民币汇率的稳定的冲击又会比较大."

 

  中国4月28日将一年期贷款基准利率上调0.27个百分点,7月5日及8月15日两次提高准备金率0.5个百分点.

 

  余永定表示,中国目前的投资增长速度过高,总体的经济增长速度也偏高,在这样的情况下非常自然要采取紧缩性的货币政策,希望能使投资率下降到一个比较合理的水平.

 

  中国上半年全社会固定资产投资同比增长29.8%,较去年同期加快4.4个百分点.

 

  "但是想使投资率下降甚至不变,都意味着投资增长幅度大幅度下降,降到等于或低于GDP增速的水平上.在短期内这显然是无法做到的,是要逐步实现的,但在短期内无论如何应使投资的增长速度有一个明显的回落."余永定称.

 

  他也提醒,要对通货膨胀也要给予警惕.但长期来讲,中国的主要危机不是通货膨胀,而通货紧缩.因为中国每年保持这麽高的投资率,生产能力的创造是以很高速度增长的.如果投资需求和其他需求增长速度跟不上,中国就会出现通货紧缩.

 

 

      **利率政策受到很多掣肘**

 

  余永定认为,中国的信贷市场有一种二元结构,借贷者有两类,一类是国有大型企业,一类是中小型企业.国有大型企业安全性好,自有资金很充分,不需要跟银行借,所以利率的变动对这些大型国有企业是没什麽太大作用的,有作用的应该是对于中小型企业,中小型企业风险高,本身流动性不足需要借钱,原来利率比较低它的信贷需求很大,利率升一点,信贷仍然是供不应求.

 

  "理论上讲,从银行角度看,如果贷款利息率比原来高了,一个重要的作用风险补偿提高,对银行来讲是鼓励银行贷款,理论上存在这样的可能︰即不但没有使信贷的增长速度下降,反倒上升.因为加息幅度很小,可能没有产生这种现象,没有这种现象,说明没有产生作用.所以中央银行想到上调准备金率是非常自然的一个结果."余永定表示.

 

  他同时表示,央行使用利率工具的时候,始终有很重要的限制条件,不能把利息率提的太高,因为必须时时注意美国的利息率."现在维持两个多、不到三个基点的利差,有助于抑制外资、投机资本的流入."

 

  他分析,如果利息率水平和美国的利息率水平一样,外资又预期人民币升值,那投机资本肯定是不断的流入,流入的结果使中国的外汇储备进一步增加.为了抑制外汇储备的增加所导致的流动性增加,中央银行还得采取进一步的紧缩政策,这种进一步的紧缩政策会导致利率水平的进一步增长,这会形成一种恶性循环.

 

  "这意味着在很大程度上中国丧失了货币政策的独立性,...但为了维持汇率的稳定,货币政策的自主度就会下降,这是没有办法的."

 

 

      **可能会影响资产市场**

 

  余永定称,在中国,在一部分地区房地产过热现象是存在的,例如上海和北京很大程度上都存在过热问题."还有一个老百姓能不能接受的问题,眼看房价在上涨,我自己的一切希望都没了,造成了很多政治问题.所以我们至少要警惕资产泡沫的进一步膨胀,应该要考虑."

 

  余表示,存款准备金率水平调整不马上导致利息率变动,但是凡是从紧的东西,最後都会影响利息率水平,而利率水平的变动肯定对债市、股市、资本市场有影响,这是毫无疑问的.

 

  他认为,开始时冲击较小,不那麽直接,但以後可能会逐渐显现.但也有一种可能,资本市场事前预期到今後可能发生的变化,现在就采取行动,于是影响马上就会显现,最後一种可能性是,资本市场早就预期到目前所发生的变化.该进行的调整早已进行了.在这种情况下,准备金率的调整就不会对股市、债市发生影响.(完)

 

  --发稿 华中炜

 

  ((路透中文新闻部: +86-10-65981262; 传真 86-10-85275258;zhongwei.hua@reuters.com;Reuters Messaging: zhongwei.hua.reuters.com@reuters.net)) Monday, 24 July 2006 09:49:52RTRS [nCN6058449] {ZH}ENDS

 

 

12:56 24Jul2006 UPDATE 1-Let market forces drive yuan, China adviser says

 

 (Adds details, background and comments by economist Wu)

    BEIJING, July 24 (Reuters) - China should let market forces play a greater role in determining the value of the yuan in order to slow the pace of foreign exchange reserve accumulation, according to Yu Yongding, an adviser to the central bank.

    Speaking at a forum in the eastern city of Qingdao on Saturday, Yu said the central bank could tighten credit further if investment growth failed to slow, but another increase in bank reserve requirements was more likely than raising interest rates.

    "China's foreign exchange reserves are growing rapidly and are approaching the $1 trillion level. We should let the yuan be determined more by market supply and demand," Yu said.

    Yu, head of the Institute of World Economics and Politics at the Chinese Academy of Social Sciences, the government's top  think-tank, acknowledged that a stronger yuan <CNY=CFXS> could trigger the failure of companies operating on low margins.

    But he said China's rapid pace of economic growth would make it easier for workers in affected industries to find new jobs.

    The impact on employment was the most important concern for top policy makers debating whether to let the yuan rise faster, Yu said earlier this month.

    China needed to take measures to reduce its hefty current- and capital-account surpluses to guard against a free-fall of the dollar that could lead to big losses for China's foreign exchange reserves, but any steps should be well-thought-out, Yu said.

    "China's foreign exchange assets will shrink if the dollar falls sharply, so we must take forceful measures to correct the twin surpluses as quickly as possible, but we should not act rashly," he said.

    The surpluses have pushed up China's foreign exchange reserves, the world's largest, to $941.1 billion.

 

    INTEREST RATE CAUTION

    Wu Jinglian, an influential Chinese economist, told the forum that the government should let the yuan rise faster and adjust interest rates to help rebalance the economy, but long-term reforms were needed to change the export-led growth model.

    Wu, an economist at the cabinet's Development Research Centre, said the experience of Taiwan showed that a stronger currency actually helped push local exports up the value chain.

    Yu Yongding said the People's Bank of China, the central bank, was trying to avoid pushing up interest rates, which could produce unintended side-effects such as encouraging speculative capital inflows that could in turn generate upward pressure on the yuan.

    The central bank raised bank reserve ratios on Friday for the second time in five weeks in a bid to slow the economy. The bank raised bank lending rates in late April.

    "Currently, adjusting bank reserve ratios is the best method for controlling money supply, given that small changes in interest rates will have a limited impact on tightening liquidity and they could also create other problems," Yu said.

    "It would be natural to strengthen the tightening measures if investment growth fails to slow," he said.

    Yu advocated higher government spending to reduce the national savings rate and urged Beijing to scrap policies that favour foreign direct investment and exports to reduce its balance-of-payments surplus.

    China should curb competition among local authorities to attract foreign investment, retain controls on capital inflows and allow foreign firms to raise funds on the domestic market and encourage Chinese firms to list domestically, Yu said.

 ((Reporting by Langi Chiang and Kevin Yao, Editing by Alan Wheatley; alan.wheatley@reuters.com; +8610 6598 1235))

    Keywords: ECONOMY CHINA

    Monday, 24 July 2006 12:56:02RTRS [nPEK344941] {C}ENDS