“中国资本市场的法律仍然比较粗糙、滞后，很多事情发生后，不能依法有据，只好听之任之，靠协调，不一定能协调得好。”国家金融与发展实验室理事长、社科院原副院长李扬在11月14日的中国金融学会2015学术年会暨2015中国金融论坛上说。

　　李扬讲这番话的背景是六七月间中国股票市场发生大幅波动，而事件的深层背景则包括中国目前的金融监管体制条块分割，不能有效防范和化解系统性风险。他回顾称，这一轮股市波动，让国外机构甚至得出中国政府掌控不了局面的推论，虽然领导人已经反复说市场平稳了，客观地说问题还是存在。“十三五”必须考虑中国需要怎样的股票市场。

　　股市症状

　　李扬将中国股市的问题概括成五个方面：一是，迄今没有完善的顶层设计，存在一些机会主义的思维，造成出现问题会左右摇摆。

　　第二个问题是“政策市”，股市被赋予了太多政策理念，曾被要求为国企改革，乃至国企解困服务。“现在都说打击做空，但首先应该打击的是恶意做多。因为做空是去泡沫，而做多是吹泡沫，这包括一些媒体提出的4000点牛市刚起步等说法。”李扬说。

　　第三个问题是“资金市”。股市本应是交易的地方，却成了“拼钱的地方”，他说，股市一出问题，首先想到的是停止IPO，“IPO停止了市场还有功能吗？”这一轮市场波动的时候，看到监管当局或明或暗地默许、支持大量信贷资金入市，他说，“大家知道这是资本市场发展的大忌，防止信贷资金入市是世界各国的通则”。他援引诺奖得主费舍尔的表述说，问题不在于过度投机，而在于过度的负债。在这样高负债的情况下，市场不堪重负，监管也投鼠忌器。

　　第四个问题是重交易、轻资本形成。他表示，中国曾有以二级市场促一级市场发展的思路。重资本交易、轻资产形成导致很多恶果，包括大家只看股价，于是当局就调控股价，出现诸如“慢牛”等怪论。他称，全世界的股市都是涨涨跌跌，只是在大概率上与经济发展保持一致。

　　第五个问题为既有过度监管也有监管真空。现在大量产品是混业产品，按谁家的孩子谁抱走的原则，一定会有孩子没人抱，另一些孩子被抢着抱。

　　未来方向

　　李扬表示，在设计未来的中国股票市场时，要突出它是媒介，是资源有效配置的载体，不要赋予它太多的政治任务，“只是一个载体，只是一个市场”。

　　为此，从审批制变成备案制是重要内容。此外，需要促进上市公司现金分红，红利的渠道不畅通，只能通过把股票价格搞上去获利，这个市场就变成一个赌场。

　　他还认为，要发展有利于资本形成的股票市场。“中国现在不缺钱，缺的是资本，尤其缺权益资本。” 发展多层次资本市场，主要是指草根层次。中国现在就是草根需要资本、资金。而资本，而非贷款，恰恰是草根阶层最需要的。现在的科技金融、双创想的都是银行贷款。他们没有股本，何以承载贷款？

　　李扬最后表示，中国的资本市场还应该是一个有效监管、法制严密的市场，我们资本市场的法律，比较滞后，很多事发生后，只能听之任之，靠协调，不一定能协调得好。

　　“本轮市场波动再次暴露出我们市场分业监管的问题”，五中全会最终公布出来的与起草时的有些变化，但是原则没变。

　　“我个人认为英国的模式可能比较适合中国”，也就是中央银行发挥主导作用，原因有三：一是中央银行在信息上最有优势；二是中央银行有处置手段；三是中央银行在组织上和人事上最成熟。因此，协调的责任落在中央银行为好。