“这个好转让人很不安。”中国社会科学院学部委员、国家金融与发展实验室理事长李扬25日上午在“A股上市公司盈利分析与预测（2016）”发布会上表示，研究发现上半年上市公司盈利明显好转，但是其中一半以上是因为房地产，这让人很忐忑和不安。

　　李扬认为，经济活动是居民、企业、政府共同完成的，但企业处于供应者地位，企业经营状况如何，关乎经济整体状况。而A股上市公司就是一个可以参考的样本，代表了大的趋势，同时也有一些系统性的差别，可以从样本中去认识和推断整体经济。

　　目前，国际国内形势还在深度调整过程中。国际形势，长期停滞；国内形势，就是“新常态”。“这一次的长期停滞，从2008年算起，至今已经8年，全球经济依然没有好转。”李扬分析，以美国为例，利率恢复到应有水平、美联储资产负债表回缩到正常状态、QE停止及回缩，在这些方面都进一步退两步，形势非常复杂，“全球经济还在深度调整，而且会延续很长时间”。

　　在他看来，国内的“新常态”，一是“新”，过去三十多年的高速增长结束，根据社科院的预测，潜在增长率会不断下行，到2030年可能会下滑道5.5%附近。二是“常”，就是说新的变化会成为长期现象。从经济增长速度来说，是整体下滑的。但是经济有多方面，速度下滑也带来了环境改善、可持续性增强等一些乐观的方面。

　　社科院此次发布的《2016年上半年A股上市公司盈利分析报告》（下称《报告》）对上半年公司盈利情况进行了详细分析，范围涵盖2012年以前上市的2271家非金融类A股上市公司。

　　上半年样本公司核心利润增加318.85亿，同比增长5.9%。核心利润增长主要是因为三方面原因，一是房地产等行业营业收入的增加；二是大宗商品价格低位徘徊使得营业成本增幅较小；三是营改增、贷款利率下调以及人民币贬值等综合因素的影响。

　　“样本公司营业收入同比增加3046.46亿元，首先要归功于房地产上市公司。”《报告》分析，上半年房地产行业营业收入增加1360.02亿，增幅达到44.6%，增加额和增幅高居各行业之首，增加额占上市公司总体增加额的44.6%。值得注意的是，如果剔除房地产行业，上半年营业收入增长仅为1.6%。

　　整体而言，由于区域性房地产市场的火爆，上半年房地产上市公司为整个非金融A股公司直接贡献了近45%的营业收入的增长，和近40%的净利润的增长、近50%的核心净利润的增长。

　　《报告》发布人资本市场与公司金融研究中心高级研究员吕峻表示，主板盈利改善主要是因为房地产，中小板是因为房地产、原材料、产业升级等原因，创业板盈利主要是由于消费升级、结构转型。

　　“如果考虑到房地产市场的间接贡献，房地产行业上市公司为非金融A股公司贡献了50%以上的收入和利润增长。”《报告》分析发现，如果剔除房地产上市公司，上半年盈利仅有微弱改善，而主板上市公司营业收入和利润仍会维持负增长，只是跌幅比上年同期收窄而已。

　　基于上半年的分析逻辑，《报告》预计下半年与上半年环比会有10%左右的增幅，与上年同期比较会有5%左右的增幅。房地产方面，上半年金融环境相对宽松，房地产市场热潮可能会逐渐回落。如果下半年房地产市场景气度下降，且没有其他行业发展替代房地产行业的角色，那么与去年同期相比盈利不会改善，甚至可能出现下降。

　　目前能够对房地产形成替代的只有基础设施投资。不过，由于当前地方政府债务水平较高，资金来源是瓶颈，政府能否通过PPP等融资模式推广去激发民间资本热情，这是在房地产市场出现滑坡情境下，上市公司盈利能否继续得到改善的主要因素之一。