为什么民营企业融资变得很困难？改革开放之初，中国只有一个金融机构，经过40年的发展，现在中国的金融体系中机构数量众多、资产规模庞大。但这个体系有两个突出的特点：一是在金融资产中，银行占比非常高；二是金融抑制的程度很高。概括地说，这个体系适合支持大企业，不擅长服务小企业；适合支持制造业，不擅长支持服务业；适合支持粗放式扩张，不擅长服务创新型增长。

民营企业融资难、融资贵的问题一直存在，但为什么最近变得更加严重？这与上面提到的金融体系的特征有关系。起码在改革开放的最初几十年，这个金融体系有效地支持了高速经济增长和基本金融稳定。现在经济要转型，从要素型增长转向创新型增长，在这个过程中，民营企业要发挥更大的作用。问题是金融部门还没有转过来。这个金融体系对民营企业确实有一定的歧视，有两个方面：一是决策靠历史数据和抵押资产，特别是政府对国有企业的担保，其实就是对民营企业的变相歧视；二是在正规部门把利率压得很低，让银行能够真正服务的民营企业的数量变得更少。中小企业被挤出正规市场，非正规金融的利率被推高。

怎么解决这个问题？第一，利率市场化很关键。简单来说，就是风险定价。现在政策转向，既要求银行增加对民营企业的贷款，同时还要求降低贷款利率。这是违背基本市场规律的，很难持续。因此，利率市场化不仅是为了控制风险、提高资金配置效率，更重要的是为了实现市场化风险定价，这是金融机构能否真正为民营企业提供金融服务的一个资本前提。

    第二，资本市场可能不是主要解决方案。我们一直说要发展直接融资和多层次的资本市场，但要意识到一点：在中国这样一个经济当中，在可预见的未来，即使发展资本市场，小微企业的融资问题也很难得到解决。现在我们资本市场占非金融企业外部融资的15%左右，跟日本和德国差不多。即使在美国，直接融资所占的比重也不到50%。因此，发展资本市场很重要，但要解决民营企业融资问题，还是要回到银行，回到间接融资渠道。这涉及很多问题，包括风险定价、利率市场化、取消不公平担保、风险控制等。对于没有抵押资产、历史数据和担保的企业，银行和金融机构在提供融资服务时要学会做风险控制。

    第三，不应消灭非正规金融部门。不管影子银行还是金融科技，确实带来一些风险，但它们在实体经济中是有需求的，是实质性的金融市场化的产物。举个例子，传统银行一般不向小微企业提供融资，但是金融科技提供了新的普惠金融方案，有些网络银行通过大数据解决了风控问题。