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政策不仅是预期
作者:伍戈 等    发布:2022-02-08    阅读:1155次   


 伍戈 伍戈经济笔记 2022-02-06 21:44


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政策不仅是预期,更是落地兑现。
海外方面,新冠确诊人数屡创新高,但住院率、致死率均创新低。欧美进一步放松管控,出行等服务消费继续回暖。美国劳动参与率虽有上升,但时薪环比增速达历史同期最高,供给依然紧张。目前利率期货预期的美联储3月加息概率为100%且全年加息5次,年中或开启缩表。海外紧缩提前并加速或对我国利率调整窗口有所影响,尽管仍“以我为主”。
内需方面,房地产整体仍处下行通道。不过从购房需求看,按揭利率已降23基点且放款周期缩短24天。与春节同处2月初的年份对比,今年1月销售环比少降11个百分点。按照贷款的领先规律,房地产投资降幅收窄或要待到年中。今年春运旅客发送量较疫前仍有明显差距但超过去年同期,“就地过年”的负向影响有所减弱,消费环比较去年同期或有改善。
价格方面,全球出行需求修复预期升温,加之极端天气、地缘冲突等供给扰动,近期油价已涨至90美金/桶高位。不过,全球制造业PMI下行趋势难改,商品消费整体趋弱,叠加基数效应,PPI 下行或将加快。随着上游价格回落以及终端消费需求乏力,下游涨价趋缓。预计年中猪肉产能将去化至疫前水平,届时猪价或明显反弹,CPI短期波动后仍将上行。
政策方面,央行去年12月降准后当月立即调降LPR利率,今年1月再次降息,操作节奏和力度或甚于疫情初发时。票据利率在去年底接近“零”后近期大幅上行,预示银行由“冲票据”转向“投信贷”。目前,去年财政结余加上专项债逾2万亿,PMI建筑业预期指数环比变动连续两月处于近10年同期高位。历史上财政前置的年份,相关高频数据的改善多在春节后。


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图:利率能否“以我为主”?


来源:WIND,彭博,笔者测算


【作者】

伍戈:博士,长江证券首席经济学家。曾长期供职央行货币政策部门,并在国际货币基金组织担任经济学家。孙冶方经济科学奖获得者,曾获浦山政策研究奖、刘诗白经济学奖。“远见杯”中国经济、全球市场预测双冠军。

俞涛、曹海巍、高童:长江证券研究员。

陆元钢、李娜、王鑫鑫:长江证券实习研究员。