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寻底经济
作者:伍戈 等    发布:2022-11-07    阅读:10368次   


 伍戈 伍戈经济笔记 2022-11-06 21:34 发表于北京


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【预见经济:拾壹月】

内外需双重收缩,跨部门风险传导。

内需方面,近期新冠密接人数升至疫情爆发以来最多,城镇调查失业率达到历史同期最高,消费者信心已是历史最低。房企违约风险和城投票据逾期量均创新高。基建发力,但冬季实物工作量或难持续抬升。整体看,疫情、地产、城投、居民等波动似呈现系统性交织特征。  

海外方面,美国劳动力供给紧张继续支撑薪资增长,联储加息引致新兴市场资本流出压力仍将持续。全球PMI连续两月下滑至荣枯线以下,欧美消费者信心已处历史绝对低位。东盟是目前我国出口增长的主要贡献地区,但参照历史,其拉动效应将滞后于发达经济体而回落。

价格方面,全球需求虽在收缩,但对俄制裁犹存且OPEC减产,供需双弱下油价或仍维持高位。欧洲工业收缩叠加寒潮延迟,能源危机暂时缓解。国内地产低迷依然压制黑色系价格,PPI将跌至负值区间,也预示工业企业利润进一步回落。疫情压制消费,CPI将趋势下行。

政策方面,冬季疫情高发,管控难明显放松。“自救”主基调下,房企危机化解侧重市场化出清,“保主体”概率不大。财政存款余额高出历史同期,四季度加杠杆意愿却有限。M2维持高位,但定期存款占比加大,表征微观主体风险偏好下降,有效需求不足仍将困扰信用扩张。


图. 地产与城投:风险交互影响
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来源:WIND,上海票交所,笔者测算

【作者】

伍戈:博士,长江证券首席经济学家。曾长期供职央行货币政策部门,并在国际货币基金组织担任经济学家。孙冶方经济科学奖获得者,获浦山政策研究奖、刘诗白经济学奖,蝉联“远见杯”经济预测冠军。

高童、俞涛、曹海巍:长江证券研究员。

杨仪萍、黎苇、高溶:长江证券实习研究员。